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時間：2024-02-01 17:28:03 發(fā)布：tgy 來源：融中財經(jīng) 第一對焦：VC

　　【ZiDongHua 之創(chuàng)新自科文收錄關(guān)鍵詞：VC 自動駕駛新能源汽車】

　　聽說，VC要繼續(xù)“卷”科創(chuàng)

　　導(dǎo)讀

　　THECAPITAL

　　2024，投資人“向光而行”。

　　本文5637字，約8分鐘

　　來源 | 融中財經(jīng)

　　（ID：thecapital）

　　2024年，作為十四五的壓軸之年，是反轉(zhuǎn)之年?？萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級將會進一步深入，加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動經(jīng)濟體系優(yōu)化升級的步伐將進一步加大。股權(quán)投資行業(yè)進入新的歷史階段，行業(yè)需要因勢利導(dǎo)、借勢而進，投資人需要順勢有為、輕裝前行。

　　1月17日，融中財經(jīng)2024（第13屆）資本年會在京盛大舉行。

　　會上，以“擁抱新風口掘金新賽道，新興產(chǎn)業(yè)投資新機遇”為題，大會進入 “創(chuàng)投趨勢專場”專場討論環(huán)節(jié)，啟賦資本創(chuàng)始人、董事長傅哲寬，恒旭資本董事長陸永濤，國科投資董事長孫華，鼎暉投資創(chuàng)始合伙人、鼎暉VGC管理合伙人王霖，海通開元董事長張向陽參與了論壇討論，松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛為論壇主持。

　　精彩內(nèi)容搶先看：

　　松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛：“點點星火，匯聚成炬”。如果每個人都是一個光點，2024年的中國股權(quán)投資行業(yè)一定“會有光”，GP、LP、創(chuàng)業(yè)者，我們一起聚光而行。

　　海通開元董事長張向陽：越來越多的“小而美”科創(chuàng)企業(yè)，添補了中國關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的空白。好的項目需要更多資金支持，更多時間才能上市，因此投資人一定要更專業(yè)、更專注、更謹慎，面對內(nèi)卷的市場，不斷提升認知，支持企業(yè)成長。

　　國科投資董事長孫華：“卷科創(chuàng)”要一直持續(xù)下來，投資機構(gòu)才有未來。目前返投是所有機構(gòu)都頭疼的問題，為了達成LP滿意的DPI，基金要找投資機會更多的地方落地，比如深圳。不能高質(zhì)量完成返投的地區(qū)，堅決不能去。

　　鼎暉投資創(chuàng)始合伙人，鼎暉VGC管理合伙人王霖：投資難、募資難，大家今天都說“難”，但難是相對的，有周期的。好企業(yè)還是會持續(xù)向上發(fā)展，關(guān)鍵是投資人要投好、投對。擁抱趨勢，而不是擁抱風口，這才是堅持長期價值投資的本質(zhì)。

　　恒旭資本董事長陸永濤：中國汽車產(chǎn)業(yè)、中國制造業(yè)走向全球，這是不可逆的趨勢。但是對于通過IPO實現(xiàn)退出的思路，無論投資人還是創(chuàng)業(yè)者都要做出改變，調(diào)整預(yù)期。

　　啟賦資本創(chuàng)始人、董事長傅哲寬：早期科技投資，就是要在“變和不變”中尋找機會，變的是隨市場變化在投資方向上的調(diào)整，不變的是對未來長期機會的關(guān)注。目前主流的科技賽道中，創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)水平比過去都不斷在提高。

　　以下為“融中財經(jīng)2024（第13屆）資本年會”中，“擁抱新風口掘金新賽道，新興產(chǎn)業(yè)投資新機遇”論壇精彩實錄，融中財經(jīng)（ID：thecapital）編輯整理：

　　2023有喜有憂

　　投資人邊“看”邊“熬”

　　羅飛：2023年，對于所有同行都是非常有體會的一年。首先，請大家分享一下各自機構(gòu)感受到溫暖和陽光的地方？

　　張向陽：回顧去年，有喜有憂。

　　募資，母基金100多億，直投基金30多億，，達到了我們的預(yù)期計劃；

　　投資，30多億資金，比計劃其實下滑了20%，投資動作稍微慢了一點；

　　管理，近幾年一直在抓管理，給企業(yè)賦能、加快退出，壓力比較大。

　　在經(jīng)濟下滑周期，很多項目雖然收入沒有減少，甚至還要增加，但利潤在降低?？萍夹推髽I(yè)，需要更長時間才能上市，要不停的融資。所以，原來不焦慮IPO，但去年復(fù)盤，我看確實開始有些焦慮。

　　退出，去年實現(xiàn)退出的企業(yè)14家，數(shù)量維持正常，但回報倍數(shù)是降低的，兩三倍左右，原來基本上在5-7倍。

　　欣慰的是，在投資過程中，我們看到越來越多小而美的公司在不斷這兩年向前發(fā)展，填補了很多中國產(chǎn)業(yè)的空白，尤其半導(dǎo)體行業(yè)，材料、設(shè)備，發(fā)展速度非?？欤磥韼啄旰?，投資回報率可能會有一個大幅度提高。

　　王霖：2023年大家都感覺很難。對于我們來說，盡管宏觀形勢非常有挑戰(zhàn)，但還是有高興的事情。

　　募資方面，我們即將完成近20億首關(guān)。為這個寒冷的冬天備足糧草。投資方面，被投發(fā)展也不錯，大部分都在進行新一輪融資。中國企業(yè)雖然都在討論內(nèi)卷，但是我們一些出海的被投發(fā)展得很好，有些甚至超出預(yù)期。退出方面，盡管今天科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的IPO速度放慢了，但是好的企業(yè)還是能持續(xù)上市，關(guān)鍵在于投資人要投的好，投得對。

　　今天的難，和20多年前相比，不算難。難，都是相對的，是有周期的。

　　孫華：國科投資投科技投了36年，穿越了多個周期。

　　2023年，從投資的角度，“看”的比較多，看什么？

　　第一個，看估值泡沫能不能回歸到正常水平，現(xiàn)在雖然是資本寒冬，但是前幾年一級市場吹起的估值泡沫還是很大，而二級市場調(diào)整比較猛烈。

　　第二個，看新一屆政府施政方略到底是什么，鼓勵什么，限制什么，反對什么。

　　第三個，看AIGC方向，雖然看的比較多，但一年沒出手。

　　退出端，2023年如果用一個詞就是“熬”。資本市場的變化大家很清楚，尤其八月份以后，IPO收緊，對去年退出工作帶來很大影響，很多項目申報時間被拉長，不少企業(yè)還在等IPO審核和注冊。整體而言，無論IPO退出還是并購?fù)顺?，都有所下降?/div>

　　但在“看”和“熬”的過程中，2023年也有留下美好記憶的地方。

　　我們做過一個總結(jié)，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年調(diào)整，確實出現(xiàn)了一些新的變化，用兩句話概括：卷向全世界，創(chuàng)出新未來。盡管經(jīng)濟增速在下降，投資機構(gòu)很難，但是中國企業(yè)，特別在疫情以后，走向世界的速度在加快，很多企業(yè)在全球市場都已經(jīng)產(chǎn)生了一定影響力。另外，隨著中央政策的引導(dǎo)，以及企業(yè)自身發(fā)展的需求，企業(yè)現(xiàn)在越來越強調(diào)“科技創(chuàng)新”。去年經(jīng)濟工作會議提出要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，這對投資機構(gòu)來講是值得欣慰的。

　　陸永濤：對于2023年講幾個體會。

　　第一個體會，去年新能源汽車賽道里，自動駕駛，芯片等領(lǐng)域，好的標的企業(yè)融資幾乎都要面對八九家機構(gòu)，同時出現(xiàn)在談判桌上在經(jīng)濟下行周期，所有機構(gòu)都在“投小投早投科技”的時候，如果真的有10多家企業(yè)，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，幫助它的業(yè)務(wù)快速做起來是很欣慰的事情，希望大家都能靜下心來把汽車賽道做好。

　　第二個體會，感謝很多LP支持，2023年底新基金完成了首關(guān)，主要圍繞新能源、半導(dǎo)體，生產(chǎn)制造、出行環(huán)節(jié)布局。困難的環(huán)境下，希望跟很多機構(gòu)攜起手來，幫助早期企業(yè)，幫助科技創(chuàng)新企業(yè)快速成長。

　　第三個體會，按照傳統(tǒng)思路，企業(yè)投資后兩年就要上市?，F(xiàn)在，很多投資機構(gòu)也都在這樣一個固有思維里，想要通過IPO上市來實現(xiàn)退出。但面對去年的情況，我們要改變這種思路。也要跟企業(yè)家交流溝通，說服企業(yè)家改變思路，大家擰成一條繩，在惡劣的環(huán)境下走出去，活下來，活得更好。

　　傅哲寬：2023年對啟賦資本來說，是有重要意義的一年，恰逢十周年。經(jīng)過十年時間，啟賦不僅活下來，還有所發(fā)展。2023年也是我們未來十年的起點，如何發(fā)展是我們思考最多的問題。

　　2023年，每家機構(gòu)都面臨很多難處。啟賦比較幸運，在大困難來臨前，自2021年就進入了較好的回報期，過去投的一些天使項目陸續(xù)上市退出，積累了一定基礎(chǔ)。募資方面，一支20億成長期基金募資完成，而且第一次得到國家中小基金大基金的支持。投資方面，過去投的一些早期公司，發(fā)展態(tài)勢較好，甚至一些技術(shù)公司也在出海。

　　出海應(yīng)該是2023年比較熱的關(guān)鍵詞，公司走出去，發(fā)展空間也會更大。對于投資機構(gòu)來說，這也是很好的一件事情，說明中國科技不斷進步得到了驗證。

　　新周期里找尋企業(yè)增長的新動能

　　羅飛：松禾資本，募資方面，去年分別在成都和常州落地了新的基金。投資方面，得益于前些年的早期項目，盡管資本市場IPO收緊，也有6個項目在境內(nèi)外上市。我們?nèi)ツ甑?ldquo;幸福感”主要來自于和被投企業(yè)一起，卷起袖子加油干，一起融資，一起開拓新業(yè)務(wù)，和項目團隊的距離比以前更近了。

　　去年5月份，我們參加了一家投資企業(yè)的周年拓展活動。企業(yè)組織去五臺山徒步，大家一起經(jīng)歷了一次風雪洗禮。徒步計劃是三天，第二天便遇到暴風雪，能見度不到五米，30多人的團隊，在極端天氣下，成功用半天時間，走出了暴風雪包圍圈。三天下來，團隊凝聚力，史無前例。這是去年很難忘的一次經(jīng)歷。

　　外部環(huán)境變化，可能只是焦慮感與幸福感的迭代。面對不可預(yù)見的未來，大家一起走出困境，留下的不是痛苦，而是幸福。

　　下一個問題，如何走向海外？在最難的時候，好幾個行業(yè)成功走出海外，證明了它的國際競爭力。未來什么樣的行業(yè)會繼續(xù)走出海外？什么樣的行業(yè)，未來不僅有轉(zhuǎn)機還有新增長？如何尋找企業(yè)發(fā)展的新動能？

　　王霖：今天的題目是擁抱新風口，我認為要改一改，雷軍說了：豬站在風口上，都能飛起來，關(guān)鍵是風停了，豬就摔死了。所以，投資人不能擁抱風口，而是要擁抱趨勢，長期發(fā)展的趨勢，這是長期價值投資的本質(zhì)。

　　投資行業(yè)二十年來一直在變，中國從貧窮到富足，從消費零售到互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)，給很多平臺經(jīng)濟帶來了機會，很多機構(gòu)也抓住這個機會取得了不錯的回報收益。在新的時代，科技是國家發(fā)展的基本國策，大家的焦點都在指向科技創(chuàng)新，同時，大批人才回到中國，中國的資本、供應(yīng)鏈等都支撐起了這個時代的發(fā)展。

　　之前的平臺經(jīng)濟階段，如果抓住了幾個主要項目，就能獲得比較大的成功，沒抓住就失去了機會?，F(xiàn)在，科技時代，百花齊放，各個領(lǐng)域都有機會，大家也都有機會。

　　大趨勢是什么？今天，大家關(guān)注的可能是人工智能，尤其是ChatGPT的出現(xiàn)，大家認為這是未來發(fā)展的大趨勢，有人擔心未來人工智能發(fā)展會對人類構(gòu)成威脅。它確實已經(jīng)在改變生活了，比如數(shù)字機器人，在供應(yīng)鏈上的貨運，倉單，發(fā)貨等環(huán)節(jié)，效率高，成本大大降低，尤其大模型出現(xiàn)后，實現(xiàn)人機對話，對產(chǎn)業(yè)效率的提升、成本的降低作用更明顯。

　　最近，人形機器人特別熱，為什么？機器人搞了那么多年，為什么今天突然熱了？如果沒有ChatGPT、AI的發(fā)展，機器人的智力水平只能做簡單重復(fù)的活動。今天，有些交互出乎意料，這代表了機器人智力水平的快速提高。

　　現(xiàn)在，制造能力和供應(yīng)鏈水平的提高，成本的降低，首先要解決的問題是無人工廠，機器替代人工。我想這就是未來的趨勢。當然，大模型的應(yīng)用還有很多，發(fā)展速度可能超過想象。所以擁抱這個大勢，未來人工智能可能帶來各個領(lǐng)域的革命，這就是我們的投資機會。

　　陸永濤：去年整車銷量3000萬臺，海外出口超過450萬輛，我們欣喜的看到，中國制造在逐步走向全球，這是行業(yè)不可逆的趨勢。

　　中國制造業(yè)，我們的工程師紅利優(yōu)勢遠遠領(lǐng)先于其他國家，而且我們的創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚，對于“投早投小”，國家政策支持，機構(gòu)資本支持。中國制造業(yè)優(yōu)勢很強，且未來幾年這一強大優(yōu)勢仍將持續(xù)。

　　所以，我們需要考慮的是如何把制造優(yōu)勢發(fā)揮得更好，使產(chǎn)品更有競爭力。到海外建廠、供應(yīng)鏈外移，不單單是汽車行業(yè)的問題，是中國制造業(yè)要走向海外必須要解決的問題。

　　現(xiàn)在很多制造工廠，在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)面臨的問題是如何把生產(chǎn)效率提高、成本下降，這是投資人迫切希望找到的企業(yè)。只要投資人沉下去，在某個細分賽道或者行業(yè)里待得夠久，把中國制造做得更好是有機會的。

　　對于汽車產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在每個地方都在搞整車，每個投資人都想投整車，卷得很厲害?，F(xiàn)在國家在大力支持新能源汽車發(fā)展，中國新能源市場占了全球領(lǐng)先地位，未來三到四年，通過優(yōu)勝劣汰行業(yè)的利潤點可以更快提升，相信中國制造仍有無限可能。

　　羅飛：國科資本在硬科技的早期培育方面，做的很早，且有非常大收獲，尤其疫情期間，成功募到一只新基金，落地深圳寶安。這個基金在四年投資周期中，在最難的市場環(huán)境下，投資布局、策略變化有哪些特質(zhì)？

　　孫華：國科瑞華三期基金規(guī)模45個億。最后一個投資人簽字是在武漢封城那一天，所以這只基金完整經(jīng)歷了三年疫情?；鹚哪晖顿Y期，還有一個月投資期結(jié)束。

　　目前來看，已投出近40個億，估值在80億左右，投資人對DPI、MOC還是比較認可的。

　　首先，這只基金始終堅持科技領(lǐng)域投資?；ヂ?lián)網(wǎng)的紅利，我們一口也沒吃上，一直在科技領(lǐng)域，現(xiàn)在風口終于吹到了這里，我們的機會也來了。特別是抓住了國家級科研機構(gòu)的成果轉(zhuǎn)化紅利。

　　第二，這只基金落在深圳?，F(xiàn)在，返投是困擾所有機構(gòu)的問題。對于投資人而言，到一個投資機會較少的地方，完成返投難度很大，要實現(xiàn)好的回報更難。在一個土壤不太肥沃的地方，“打糧食”太難了。為了達成LP滿意的DPI，基金要找投資機會更多的地方落地，比如深圳。凡是不能高質(zhì)量完成返投計劃的地區(qū)，堅決不能去。

　　目前來看，在深圳這片創(chuàng)業(yè)熱土上，基金完成投資效果還不錯。新的四期基金也在募集中，是一只北京和深圳兩地的平行基金。

　　第三，這只基金的四年投資期間，有三年出差受限，但仍能很好的完成投資任務(wù)，是因為我們團隊能夠抓住每一個時間窗口。不能離京時我們就在北京打陣地戰(zhàn)，一旦可以出差就大隊人馬撲向深圳。

　　羅飛：啟賦資本一直堅持早期投資，這兩年出現(xiàn)什么樣新的品質(zhì)？

　　傅哲寬：市場化機構(gòu)做早期投資，與國家隊、CVC不太一樣，瓶頸主要在于自己。

　　過去十年，我們享受了互聯(lián)網(wǎng)、消費的紅利，抓到了尾巴，投在線教育、投消費品牌也賺了不少錢，但當時我們在新材料等科技領(lǐng)域也有布局?，F(xiàn)在，做早期投資，科技投資，啟賦沒有轉(zhuǎn)型問題，只有投資結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。但早期投資，永遠都是在“變和不變”中尋找機會，不變的是一直做早期，變的是要根據(jù)市場環(huán)境變化，做出方向和策略的調(diào)整。

　　過去三年，模式創(chuàng)新類創(chuàng)業(yè)慢慢不再好做，相對而言，科技類機會多了。從目前主流的科技創(chuàng)業(yè)賽道看，早期創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)水平肯定高于過去，很多都是頂級技術(shù)大牛和科研院所出來的技術(shù)研究者，早期創(chuàng)業(yè)者的水平是在不斷提高。

　　2024關(guān)鍵詞：堅韌前行

　　羅飛：最后，請每位嘉賓對于2024年說一些關(guān)鍵詞。

　　張向陽：去年很卷、很難，但創(chuàng)業(yè)者的熱情、激情還在，這很明顯，也很重要。市場還在，需求還在，投資人還在。做投資是很難的事情，行業(yè)很卷，投資人要生存下去，一定要做專業(yè)的投資人，更專注、更聚焦，更謹慎，提升認知，做自己喜歡的事情。

　　王霖：原來是“募投管退”，現(xiàn)在加個字“返”，“募投管退返”，雖然壓力很大，但還是有很多機會，關(guān)鍵是要做好自己，即便創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板上市數(shù)量都有減少，但真正做到技術(shù)創(chuàng)新、解決卡脖子技術(shù)、能夠創(chuàng)造社會價值、發(fā)展好的企業(yè)還是有機會的。所以，關(guān)鍵詞就是：堅韌前行。

　　孫華：六個字：“卷科創(chuàng)，贏未來”?？苿?chuàng)必須堅定不移地卷下去，卷是中國的優(yōu)勢，我們沒有任何選擇，不管是企業(yè)還是投資機構(gòu)都要在科技創(chuàng)新領(lǐng)域做更多投入，只有這樣國家才有未來，投資機構(gòu)才有未來。

　　陸永濤：投早投小，VC行業(yè)要干十年以上，不用擔心困難。

　　一個GP管理者，需要調(diào)整思路，適應(yīng)新環(huán)境，這是必須要面對的問題。在最困難的時候，跟企業(yè)家真正交朋友。與LP深度溝通，讓他們理解我們，支持我們。

　　傅哲寬：現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境確實挺難。2024年的一個關(guān)鍵詞：穩(wěn)健。

　　羅飛：如果每個人都是一個光點，2024年的中國股權(quán)投資行業(yè)一定“會有光”。作為基金管理人，GP、LP、創(chuàng)業(yè)者，我們一起聚光而行。