森源電氣：SAPF是主要看點(diǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將好于預(yù)期2011年05月17日14:20
世紀(jì)證券：顏彪　　2011-05-16
評級類別 增持 EPS預(yù)測 2011年 2012年 2013年 成長性 11-12年 12-13年
評級變動 首次 40.68% 36.14%
報告日昨收盤價: 39.11 目標(biāo)價: 上漲空間:
價值評級
給予公司“增持”評級。
2010 年量利齊升。電網(wǎng)領(lǐng)域受到一定價格的影響，但沒有想象那
么大，而且電網(wǎng)領(lǐng)域收入占比在 2010 年僅為 30%左右；2010 年煤
礦、水泥領(lǐng)域需求旺盛，對 12KV 開關(guān)成套設(shè)備收入有較大貢獻(xiàn)。
2010 年電能質(zhì)量治理產(chǎn)品收入 5623.67 萬元，同比增長 217.88%，
超市場預(yù)期。
2011 年 Q1 超預(yù)期增長。11 年 Q1 的 SAPF 的收入和毛利率同比均
大幅提升；一季度在省網(wǎng)的累計(jì)招標(biāo)中，公司的中壓開關(guān)中標(biāo)量
可觀，合計(jì)達(dá) 5000 多萬元，從而對 11 年 Q1 營收有顯著貢獻(xiàn)；同
時，期間費(fèi)用率同比顯著下降。
傳統(tǒng)產(chǎn)品：電網(wǎng)領(lǐng)域大有可為。國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)對 40.5KV 開關(guān)設(shè)備
影響較小，12KV 開關(guān)設(shè)備暫時還沒有進(jìn)入統(tǒng)一招標(biāo)。另外傳統(tǒng)產(chǎn)
品還需關(guān)注以下需求的變化：一是城農(nóng)網(wǎng)改造正逢其時；二是智
能電網(wǎng)建設(shè)大規(guī)模建設(shè)時期；三是煤炭等領(lǐng)域需求仍向好?？?br/>