華儀電氣：1.5兆瓦風(fēng)電整機(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng) 增持 2011年05月17日 09:25

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　　2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.14億元，同比增長(zhǎng)42.95%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)19.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)36.43%；實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.33元。2010年分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。

　　風(fēng)機(jī)銷售快速增長(zhǎng)，出口亦有斬獲。報(bào)告期內(nèi)，公司780KV機(jī)組已在內(nèi)蒙古宇峰、金州百靈廟、蒼南霞關(guān)等項(xiàng)目相繼并網(wǎng)發(fā)電，1.5MW風(fēng)電機(jī)組已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，并出口智利、白俄羅斯。2010年風(fēng)機(jī)收入8.72億元，同比增長(zhǎng)了76.42%。

　　資源換市場(chǎng)，風(fēng)機(jī)銷售放量中。公司依靠區(qū)位優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與地方政府合作開(kāi)發(fā)的方式，提前鎖定風(fēng)能資源，例如與華電集團(tuán)旗下新能源發(fā)展公司聯(lián)合投資建設(shè)99兆瓦三勝風(fēng)電場(chǎng)；與黑龍江新源電力聯(lián)合建設(shè)雞西平崗一期49.5兆瓦風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。公司1.5兆瓦風(fēng)機(jī)銷售放量中，今年以來(lái)公司四次披露中標(biāo)合同，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司在手訂單已超過(guò)50萬(wàn)千瓦，即使以保守價(jià)格4000元/千瓦計(jì)算，訂單金額也超過(guò)20億元。

　　風(fēng)機(jī)毛利率穩(wěn)中有升。值得注意的是，公司在風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境中，依然保持了毛利率的穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)電設(shè)備毛利率為18.23%，同比上升了1.09個(gè)百分點(diǎn)。在公司2、3月份披露的1.5MW合同中，風(fēng)機(jī)價(jià)格仍維持在4600-4800元/KV的理想價(jià)格水平。我們認(rèn)為，公司這種資源換市場(chǎng)的模式確立了其在產(chǎn)品定價(jià)方面的優(yōu)勢(shì)。

　　加快研發(fā)大容量機(jī)組。公司大容量機(jī)組研發(fā)進(jìn)展順利，3MW風(fēng)電機(jī)組由公司與德國(guó)艾羅迪公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)，已完成整機(jī)設(shè)計(jì)、零部件選型和訂制工作，首臺(tái)樣機(jī)預(yù)計(jì)于今年上半年下線。2011年2月，公司與荷蘭MECAL應(yīng)用機(jī)械有限公司就開(kāi)發(fā)新型5~6兆瓦陸上/海上兩用風(fēng)力發(fā)電機(jī)組達(dá)成合作意向。

　　高低壓配電產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司高低壓配電器收入同比增長(zhǎng)20.83%，并在軌道交通方面有所突破，中標(biāo)高鐵配電項(xiàng)目單筆合同5700余萬(wàn)元。公司已引進(jìn)德國(guó)IPT公司的C-GIS產(chǎn)品制造技術(shù)，我們看好公司在軌道交通及GIS產(chǎn)品的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)今年高低壓配電業(yè)務(wù)整體仍會(huì)維持20%以上增長(zhǎng)。

　　順利完成定向增發(fā)。公司于2011年1月26日完成非公開(kāi)增發(fā)，募集資金凈額9.08億元，將投向風(fēng)力發(fā)電和智能電網(wǎng)兩個(gè)方向，包括3MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、風(fēng)電一體化服務(wù)項(xiàng)目、風(fēng)電技術(shù)研究項(xiàng)目、充氣類高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、智能配電設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

　　盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.63元、0.80元、0.99元，按3月22日股票收盤(pán)價(jià)22.20元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為35倍、28倍、22倍。公司1.5兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)在2011、2012年將進(jìn)入業(yè)績(jī)集中釋放期，“十二五”期間，農(nóng)網(wǎng)、城網(wǎng)改造的配電網(wǎng)建設(shè)是電網(wǎng)公司投資重點(diǎn)之一，我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素。1、風(fēng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；2、電網(wǎng)投資復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。