理財(cái)周報(bào)資本市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)室研究員 任家河/文

　　國(guó)家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)是對(duì)電力設(shè)備的最大需求方，盡管2010年的市場(chǎng)需求并不旺盛，但2011年，他們對(duì)電網(wǎng)設(shè)備的需求將會(huì)創(chuàng)下新高。

　　國(guó)電南自(600268,股吧)與置信電氣(600517,股吧)作為各自細(xì)分行業(yè)的龍頭代表，自然會(huì)享受到需求增長(zhǎng)、蛋糕做大帶來(lái)的實(shí)惠。

　　國(guó)電南自戰(zhàn)略調(diào)整主攻三大業(yè)務(wù)

　　戰(zhàn)略已經(jīng)調(diào)整，管理層發(fā)生變更，更重要的是，國(guó)電南自現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化。

　　2010年度，國(guó)電南自的訂貨額為30.88億元；營(yíng)業(yè)總收入23.76億元；利潤(rùn)總額1.66億元。按照公司2013年的“8661”發(fā)展目標(biāo)，到2013年，實(shí)現(xiàn)公司訂貨量80億元，營(yíng)業(yè)總收入60億元，利潤(rùn)總額6億元。三年內(nèi)，國(guó)電南自營(yíng)業(yè)收入要達(dá)到復(fù)合增長(zhǎng)率36.17%，利潤(rùn)總額復(fù)合增長(zhǎng)率53.47%。

　　事實(shí)上，在這一目標(biāo)的指引下，圍繞自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)、新能源及節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、智能一次設(shè)備產(chǎn)業(yè)，國(guó)電南自打算將其做成三足鼎立的三大業(yè)務(wù)板塊。

　　按照國(guó)電南自新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)分類，電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)2010年累計(jì)訂貨15.37億元，同比增長(zhǎng)35.25%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.80億元，同比增長(zhǎng)10.95%。

　　另外，2010年電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)累計(jì)訂貨3.13億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.79億元。水利水電自動(dòng)化業(yè)務(wù)累計(jì)訂貨1.81億元，同比微增5.10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元，同比下降9.36%。

　　其實(shí)，工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)已經(jīng)成為國(guó)電南自增速最快、毛利率最高的業(yè)務(wù)，具體包括軌道交通自動(dòng)化和信息安防。2010年，軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)累計(jì)訂貨1.78億元，同比增長(zhǎng)65.16%；信息安防業(yè)務(wù)累計(jì)訂貨3.35億。

　　而2011年是國(guó)網(wǎng)公司智能電網(wǎng)全面建設(shè)、特高壓輸電工程大范圍推廣和新一輪農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造投資啟動(dòng)第一年，在行業(yè)投資增長(zhǎng)和充裕的訂單保障下，預(yù)計(jì)電網(wǎng)自動(dòng)化增速將大幅提高。

　　置信電氣非晶合金穩(wěn)拿兩網(wǎng)訂單

　　置信電氣作為非晶合金變壓器市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，目前行業(yè)市場(chǎng)占有率為80%。

　　鑒于變壓器損耗占電網(wǎng)線損的比例超過(guò)20%，置信電氣的非晶合金變壓器作為目前節(jié)能效果最好的配電變壓器，受益于國(guó)家配電網(wǎng)升級(jí)及農(nóng)網(wǎng)改造，置信電氣產(chǎn)品需求將迎來(lái)新的機(jī)遇。

　　由于目前公司逐步滲透到新能源非晶變壓器領(lǐng)域，新型非晶合金變壓器在節(jié)能降耗、成本方面較當(dāng)前原來(lái)的非晶合金變壓器更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，因此置信電氣的非晶合金變壓器在我國(guó)智能電網(wǎng)建設(shè)中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。

　　新能源變壓器市場(chǎng)也有望給置信電氣帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：根據(jù)風(fēng)能和太陽(yáng)能市場(chǎng)的需求，開發(fā)出適合風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電專用的非晶合金變壓器。

　　置信電氣2010年受益于銅價(jià)庫(kù)存管理及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整因素，毛利率維持在40%左右的高位水平，但有可能在2011年回歸到35%左右。不過(guò)，香港群益證券仍然對(duì)置信電氣十分看好，并對(duì)影響2011年置信電氣業(yè)績(jī)的幾個(gè)看點(diǎn)做出判斷，認(rèn)為2011年南方電網(wǎng)招標(biāo)有采用非晶合金變壓器的計(jì)劃，南方電網(wǎng)市場(chǎng)的開拓有望給公司未來(lái)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)推動(dòng)空間，預(yù)計(jì)2012年置信電氣業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有望實(shí)現(xiàn)新的突破。

　　但必須提示的風(fēng)險(xiǎn)是，置信電氣的銷售對(duì)象主要是國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，下游客戶非常集中，公司未來(lái)增長(zhǎng)最大的不確定性在于兩網(wǎng)推動(dòng)非晶合金變壓器的力度和速度，如果缺乏電網(wǎng)的推動(dòng)，公司的業(yè)績(jī)將難以增長(zhǎng)。

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