理財周報資本市場實驗室研究員 任家河/文

　　國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)是對電力設備的最大需求方，盡管2010年的市場需求并不旺盛，但2011年，他們對電網(wǎng)設備的需求將會創(chuàng)下新高。

　　國電南自(600268,股吧)與置信電氣(600517,股吧)作為各自細分行業(yè)的龍頭代表，自然會享受到需求增長、蛋糕做大帶來的實惠。

　　國電南自戰(zhàn)略調(diào)整主攻三大業(yè)務

　　戰(zhàn)略已經(jīng)調(diào)整，管理層發(fā)生變更，更重要的是，國電南自現(xiàn)在主營業(yè)務面對的市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化。

　　2010年度，國電南自的訂貨額為30.88億元；營業(yè)總收入23.76億元；利潤總額1.66億元。按照公司2013年的“8661”發(fā)展目標，到2013年，實現(xiàn)公司訂貨量80億元，營業(yè)總收入60億元，利潤總額6億元。三年內(nèi)，國電南自營業(yè)收入要達到復合增長率36.17%，利潤總額復合增長率53.47%。

　　事實上，在這一目標的指引下，圍繞自動化產(chǎn)業(yè)、新能源及節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、智能一次設備產(chǎn)業(yè)，國電南自打算將其做成三足鼎立的三大業(yè)務板塊。

　　按照國電南自新戰(zhàn)略業(yè)務分類，電網(wǎng)自動化業(yè)務2010年累計訂貨15.37億元，同比增長35.25%；實現(xiàn)營業(yè)收入10.80億元，同比增長10.95%。

　　另外，2010年電廠自動化業(yè)務累計訂貨3.13億元，實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元。水利水電自動化業(yè)務累計訂貨1.81億元，同比微增5.10%；實現(xiàn)營業(yè)收入1.40億元，同比下降9.36%。

　　其實，工業(yè)自動化業(yè)務已經(jīng)成為國電南自增速最快、毛利率最高的業(yè)務，具體包括軌道交通自動化和信息安防。2010年，軌道交通自動化業(yè)務累計訂貨1.78億元，同比增長65.16%；信息安防業(yè)務累計訂貨3.35億。

　　而2011年是國網(wǎng)公司智能電網(wǎng)全面建設、特高壓輸電工程大范圍推廣和新一輪農(nóng)網(wǎng)升級改造投資啟動第一年，在行業(yè)投資增長和充裕的訂單保障下，預計電網(wǎng)自動化增速將大幅提高。

　　置信電氣非晶合金穩(wěn)拿兩網(wǎng)訂單

　　置信電氣作為非晶合金變壓器市場領導者，目前行業(yè)市場占有率為80%。

　　鑒于變壓器損耗占電網(wǎng)線損的比例超過20%，置信電氣的非晶合金變壓器作為目前節(jié)能效果最好的配電變壓器，受益于國家配電網(wǎng)升級及農(nóng)網(wǎng)改造，置信電氣產(chǎn)品需求將迎來新的機遇。

　　由于目前公司逐步滲透到新能源非晶變壓器領域，新型非晶合金變壓器在節(jié)能降耗、成本方面較當前原來的非晶合金變壓器更具性價比優(yōu)勢，因此置信電氣的非晶合金變壓器在我國智能電網(wǎng)建設中占據(jù)越來越重要的位置。

　　新能源變壓器市場也有望給置信電氣帶來新的利潤增長點：根據(jù)風能和太陽能市場的需求，開發(fā)出適合風能和太陽能發(fā)電專用的非晶合金變壓器。

　　置信電氣2010年受益于銅價庫存管理及產(chǎn)品結構調(diào)整因素，毛利率維持在40%左右的高位水平，但有可能在2011年回歸到35%左右。不過，香港群益證券仍然對置信電氣十分看好，并對影響2011年置信電氣業(yè)績的幾個看點做出判斷，認為2011年南方電網(wǎng)招標有采用非晶合金變壓器的計劃，南方電網(wǎng)市場的開拓有望給公司未來帶來新的業(yè)績推動空間，預計2012年置信電氣業(yè)績增長將有望實現(xiàn)新的突破。

　　但必須提示的風險是，置信電氣的銷售對象主要是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，下游客戶非常集中，公司未來增長最大的不確定性在于兩網(wǎng)推動非晶合金變壓器的力度和速度，如果缺乏電網(wǎng)的推動，公司的業(yè)績將難以增長。

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