東方電氣：生產(chǎn)進(jìn)入高峰期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障2011-05-05 11:25:31

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：竇澤云

　　投資要點(diǎn)

　　一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期,收入與毛利率雙重提升

　　報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.77億元,同比增長(zhǎng)23.96%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.26億元,同比增長(zhǎng)23.96%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元,同比增長(zhǎng)23.96%。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為19.86%,同比增加5個(gè)百分點(diǎn)。

　　工程及服務(wù)項(xiàng)目大幅增加,成為新的成長(zhǎng)點(diǎn)

　　工程及服務(wù)收入較上年同期大幅增長(zhǎng),貢獻(xiàn)收入10.29億元。公司EPC項(xiàng)目以前大部分為集團(tuán)項(xiàng)目,以后會(huì)逐漸以股份公司為主體。電站服務(wù)項(xiàng)目毛利率較高,將成為新的成長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)期公司工程及服務(wù)項(xiàng)目今年將新增幾十億收入。

　　火電進(jìn)入生產(chǎn)高峰期,結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率提升

　　公司今年進(jìn)入火電生產(chǎn)高峰期?；痣娫O(shè)備生產(chǎn)周期為1-2年,前期訂單高峰期所累積訂單預(yù)期于2011-2012年生產(chǎn)并確認(rèn)收入,預(yù)期公司火電2011年產(chǎn)量將提升至3000萬(wàn)千瓦以上,可貢獻(xiàn)收入約250億。毛利率顯著提升,從2010年17.91%提升至20.73%,主要由于較高毛利率的60萬(wàn)千瓦機(jī)組產(chǎn)量增加。

　　新能源板塊收入與毛利率雙重提升

　　核電項(xiàng)目暫停審批對(duì)公司影響有限。2011-2012核電排產(chǎn)項(xiàng)目多數(shù)為已經(jīng)批準(zhǔn)建設(shè)的核電項(xiàng)目,不影響供貨。預(yù)期公司今年核電訂單將大幅減少,但由于在手訂單飽滿,仍可滿負(fù)荷生產(chǎn)。

　　核島設(shè)備產(chǎn)能預(yù)期于下半年達(dá)產(chǎn),核電業(yè)務(wù)將進(jìn)入生產(chǎn)高峰期。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)期于今年下半年投入使用,核島設(shè)備產(chǎn)能由每年3臺(tái)套擴(kuò)張到每年6臺(tái)套,常規(guī)島產(chǎn)能擴(kuò)張到每年6-8臺(tái)套。按照核電項(xiàng)目進(jìn)程推算,公司2011年將進(jìn)入核電設(shè)備生產(chǎn)高峰期,核電業(yè)務(wù)2011年可貢獻(xiàn)收入分別達(dá)到80億,2012年核電收入將進(jìn)一步增加。

　　水能及環(huán)保設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)兩旺,進(jìn)一步拉升業(yè)績(jī)

　　公司報(bào)告期內(nèi)水能及環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率為15.57%,盈利能力增強(qiáng)。公司水電業(yè)務(wù)主要以大水電項(xiàng)目為主。今年子公司東風(fēng)開(kāi)始制造小水電,進(jìn)軍小水電市場(chǎng)。

　　公司水電項(xiàng)目累計(jì)在手訂單為100億,其中2010年新增訂單28億。由于國(guó)內(nèi)水電項(xiàng)目上馬加速,按照水電新增項(xiàng)目裝機(jī)容量增加幅度推測(cè),公司2011年水電訂單將大幅增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為1.69、1.96元,對(duì)應(yīng)4月29日收盤(pán)價(jià)的PE分別為15.6、13.4倍,考慮公司在手訂單充裕,產(chǎn)能釋放在即,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較高,首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。