新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　天相投顧 張雷

　　2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，同比增長20.55%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3449萬元，同比增長13.70%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤3079萬元，同比增長16.62%；基本每股收益為0.52元，符合我們的預期。2010年的利潤分配預案為每10股轉(zhuǎn)增5股，派現(xiàn)1.5元(含稅)。

　　2011年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3328萬元，同比增長30.91%；實現(xiàn)營業(yè)利潤401萬元，同比下降15.36%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤453萬元，同比增長22.09%；實現(xiàn)基本每股收益0.063元/股。

　　銷售渠道建設(shè)，營業(yè)收入穩(wěn)定增長。公司主營自動化儀器儀表，主要產(chǎn)品有電動執(zhí)行器、流量計、信號調(diào)理儀表等。

　　2010年全年公司營業(yè)收入同比增長20.55%。其中電動執(zhí)行器收入同比增長9.73%，占收入總額的35.21%；流量計收入同比增長50.81%，占收入總額的23.27%；信號調(diào)理儀表收入同比增長28.43%；控制閥收入同比下降24.31%。

　　2011年一季度，公司營業(yè)收入同比增長30.91%，環(huán)比下降23.98%。從2010年各個季度營業(yè)收入來看，公司營業(yè)收入具有一定的季節(jié)性特征，一季度收入相對較低。我們判斷公司2011年一季度營業(yè)收入環(huán)比下降為產(chǎn)品銷售季節(jié)性因素所致，認為公司營業(yè)收入仍穩(wěn)定增長。

　　公司營業(yè)收入增長一方面是由于公司知名度的提升；一方面是因為公司加強銷售渠道建設(shè)，銷售能力有所提高。

　　毛利率保持高水平。公司2010年為53.47%，2011年一季度毛利率為52.17%。公司毛利率保持高水平，主要原因為公司提高產(chǎn)品技術(shù)水平，并且銷售收入有所增長而產(chǎn)生規(guī)模效應。

　　銷售費用高漲。2010年，公司銷售費用率為24.84%，同比增長5.16個百分點，銷售費用增長主要為公司擴大銷售渠道所致。由于公司2011年仍致力于銷售隊伍完善，我們認為銷售費用將繼續(xù)增長，但隨著公司營業(yè)收入增長，銷售費用率將有所下降。

　　募投項目將增強公司市場競爭力。公司IPO募投項目為智能儀器儀表、智能電動執(zhí)行器和流量計的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目。項目目前仍處于建設(shè)期，預計2012年開始貢獻業(yè)績。募投項目的投產(chǎn)將增強公司主要產(chǎn)品技術(shù)水平和產(chǎn)能，從而增強公司市場競爭力，擴大市場份額。