許繼電氣：大布局 大基地 大發(fā)展2011年04月29日03:04
　 季報(bào)要點(diǎn)：1季度營收同比增長32%。1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.51億，同比增長32%，營收增長主要系公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致，經(jīng)過了2010年“產(chǎn)品年”的努力，公司2010年新增和2011年轉(zhuǎn)結(jié)訂單同比大幅增加。
　　1季度凈利潤增長6%。1季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1,057萬元，同比增長6 %，每股收益0.03元。
　　凈利潤增速大幅低于營業(yè)收入增速，主要受一季度期間費(fèi)用和少數(shù)股東損益高所拖累。
　　多年的技術(shù)&合作換市場、3年的戰(zhàn)略布局和當(dāng)前大基地建設(shè)將使公司抓住為未來關(guān)鍵的三年。經(jīng)過多年技術(shù)&合作換市場策略，形成完善的產(chǎn)品體系，公司是國內(nèi)唯一中壓電氣領(lǐng)域一、二設(shè)備成套企業(yè)。隨著平安信托和國網(wǎng)入主，公司相繼獲得資金、市場和技術(shù)的支持，著眼“十二五”，公司已啟動(dòng)了產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。多年積累、戰(zhàn)略布局、基地建設(shè)、聚焦主業(yè)、組織架構(gòu)調(diào)整將使公司牢牢抓住未來輸配電行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵三年，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　集團(tuán)布局電力電子大產(chǎn)業(yè)，我們期待資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)注入。
　　集團(tuán)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，屬于電力電子大產(chǎn)業(yè)。最近3次資產(chǎn)注入方案的最終流產(chǎn)，我們認(rèn)為這與公司戰(zhàn)略布局中的變化（實(shí)際控制人變更、業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期上調(diào)等）因素有關(guān)?；趯?duì)公司產(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展的判斷，我們樂觀的預(yù)計(jì)公司將加快重啟資產(chǎn)注入并期再次融資，資產(chǎn)注入將完善公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，大幅提升公司競爭力。
　　估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54.00元，維持買入評(píng)級(jí)。在不考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)改善的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益為0.56、0.85和1.07元。在集團(tuán)資產(chǎn)注入的情況，我們預(yù)計(jì)2011-2013年備考每股收益為1.20、1.80、2.40元。從2012年起，特高壓直流才逐步進(jìn)入建設(shè)高峰期，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)目前在手直流訂單（換流閥、直流場和直流保護(hù)）等超過70億，大部分于明年交貨?？紤]集團(tuán)資產(chǎn)注入后，給予2012年備考每股收益30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由40.00元上調(diào)至54.00元，維持買入評(píng)級(jí)。

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