國(guó)泰君安上調(diào)東方電氣目標(biāo)價(jià)2011年04月26日16:14

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　　國(guó)泰君安國(guó)際 江旭曉

　　東方電氣10 年收入同比上升14.7%至人民幣376 億元，凈利潤(rùn)同比上漲54.9%至人民幣260 億元，對(duì)應(yīng)每股收益1.298 元。公司10 年業(yè)績(jī)高于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。高于預(yù)期是因?yàn)楣菊w毛利率回升快于預(yù)期所導(dǎo)致的。公司10 年毛利率為18.9%，同比上升1.6 百分點(diǎn)。我們認(rèn)為毛利率的提升是受惠于核電設(shè)備利潤(rùn)的提高。

　　新增訂單在10 年同比下降。10 年，東方電氣的新訂單為人民幣500 億元，同比下跌12.0%。在手訂單為人民幣1400 億元，同比上升8.0%。在東方電氣的在手訂單中，我們發(fā)現(xiàn)東方的訂單結(jié)構(gòu)依然優(yōu)于其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至港幣33.0，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。基于調(diào)整11-12 年的銷(xiāo)售和毛利率假設(shè)及好于預(yù)期的10 年業(yè)績(jī)，我們分別上調(diào)公司11-12 年盈利預(yù)測(cè)7.7%和5.8%。由于核電業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)負(fù)面消息影響，我們從而下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至港幣33.0 港元，相當(dāng)于18.0 倍的11 年市盈率和16.8 倍的12 年市盈率。目前公司估值吸引，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。

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