恒順電氣、天澤信息、森遠股份新股定位分析2011年04月26日09:04
　　
　　均值區(qū)間：26.58元-30.42元
　　極限區(qū)間：23.03元-33.82元
　　公司是專業(yè)從事電網節(jié)能、環(huán)保及電能質量優(yōu)化解決方案的電力裝備供應商。主營業(yè)務是高壓無功補償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設計、生產與銷售。公司的主導產品為應用于電力系 統(tǒng)高壓領域的無功補償和濾波成套裝置，同時生產電容器、電抗器、放電線圈等相關核心部件。公司經過多年研發(fā)工作，擁有核心技術30項，發(fā)表專業(yè)論文多篇，擁有專利技術9項，專有技術18項，公司是青島市科學技術局、青島市財政局、山東省青島市國家稅務局和青島市地方稅務局聯(lián)合認定的“高新技術企業(yè)”，并曾獲得“青島市百強科技型民營企業(yè)”。
　　華泰聯(lián)合：30.26元-33.82元
　　公司主營業(yè)務是高壓無功補償、濾波裝置及核心部件，產品主要面向高壓、超高壓和特高壓輸變電領域，適用于10kv到1000kv的輸變電系統(tǒng)。國家電網近期頒布的《國家電網公司綠色發(fā)展白皮書》明確指出，未來五年我國線損率將從2010年的6%下降到5.8%。這也將使得SVC等無功補償裝置在電網體系內的需求有望出現(xiàn)快速增長。預計未來三年公司銷售收入復合增長率達到43.1%，毛利率保持穩(wěn)定。預計2011-2013年攤薄EPS分別為0.89元、1.30元、1.90元。根據(jù)相對估值法和絕對估值法計算，公司合理價值區(qū)間為30.26元-33.82元，對應2011年預測市盈率為34倍-38倍。
　　渤海證券：23.03元-26.87元
　　未來5-10年內高壓無功補償裝置市場規(guī)?？杀３衷谀昃賰|元以上，分別來自新增發(fā)電裝機容量、特高壓交直流建設以及風電、鐵路電氣化等領域帶來的高壓并聯(lián)無功補償裝置和靜止式動態(tài)無功補償裝置SVC需求。高壓濾波裝置年均市場需求在15億元左右，主要來自特高壓電網工程建設和電網諧波治理。預計公司2011-2013年EPS分別為0.77元、1.13元和1.72元，上市后目標價為23.03元-26.87元。
　　銀河證券：24元-29元
　　無功補償提高電能質量，節(jié)能降耗。無功補償可以提高電能質量，并可實現(xiàn)節(jié)能降耗，是國家政策支持的行業(yè)。而且國家出臺了具體的《功率因數(shù)調整電費辦法》，根據(jù)企業(yè)實際功率因數(shù)調整電費，對企業(yè)進行獎懲。在經濟效益的驅動下，企業(yè)對無功補償設備的需求不斷增加。2011年發(fā)電側、輸電側及用電側新增無功補償市場近60億。預計公司2011-2013年EPS為0.81元、0.99元和1.25元，期間復合增長率為29%，結合行業(yè)平均估值水平，給予公司2011年24倍-29倍市盈率，對應的合理估值區(qū)間為24元-29元。
　　國泰君安：29.02元-32.00元
　　此次募投項目將拓展TSVC領域并擴大無功補償和濾波裝置產能，受益節(jié)能減排深入和電能質量提高，產能瓶頸解決后公司將充分享受行業(yè)持續(xù)增長。公司專注電能質量優(yōu)化，服務節(jié)能減排發(fā)展，主要產品無功補償裝置和濾波設備占10年收入的88%，2008年至2010年收入復合增速為33%，凈利潤復合增速高達67%。預測2011-2013年EPS為0.83元、1.10元和1.45元，對應2011年PE 30倍-34倍。
　　股票簡稱股票代碼總股本本次公開發(fā)行股份每股凈資產上市日期恒順電氣３００２０８５２５０萬股１７５０萬股８．２５元４月２６日發(fā)行價發(fā)行市盈率中簽率發(fā)行方式保薦機構２５．００元４６．６４倍０．８０２％網下向詢價對象配售和網上定價發(fā)行相結合興業(yè)證券主營業(yè)務高壓無功補償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設計、生產與銷售。
　　天澤信息(300209)
　　均值區(qū)間：35.12元-39.24元
　　極限區(qū)間：31.00元-43.10元
　　公司是一家提供車輛遠程管理信息服務及配套軟硬件的高新技術企業(yè)，車輛遠程管理信息服務是物聯(lián)網在商業(yè)領域的典型運用，是物聯(lián)網發(fā)展最快的領域之一。公司的主營業(yè)務是車輛遠程管理信息服務及配套軟硬件的研發(fā)與銷售，業(yè)務范圍涵蓋工程機械、公路運輸（物流、客運）、行政執(zhí)法等專業(yè)應用領域，是我國工程機械車輛遠程管理信息服務行業(yè)最主要和最有競爭力的企業(yè)之一。公司在服務、平臺、車載信息終端等方面形成了25項核心技術，擁有21項專利、16項申請已受理專利、24項軟件著作權和2項作品著作權，在挖掘機車輛遠程管理信息服務細分領域公司的市場占有率第一。
　　渤海證券：37.2元-40.5元
　　公司主要專注于工程機械領域，在挖掘機細分市場達到50%占有率。主攻前裝市場，降低區(qū)域拓展壁壘。公司在業(yè)務戰(zhàn)略層面主要定位于前裝市場，通過對于品牌企業(yè)的合作破除行業(yè)的區(qū)域壁壘。同時，通過前裝市場的產品和業(yè)務，可將其車載產品與車內CAN總線結合，具備高客戶粘性的同時鑄造了公司的業(yè)務壁壘。預計公司2011年-2013年EPS分別為0.81元、1.19元、1.65元，考慮行業(yè)的增長情況與目前資本市場因素，該股的合理價值區(qū)間為37.2元-40.5元。
　　民族證券：40.4元-43.1元
　　國內領先的車輛遠程管理服務及配套產品提供商。公司專注于工程機械和公路運輸領域的車輛遠程管理，近三年平均毛利率約為70%，在工程機械挖掘機細分領域市場占有率達到50%，是國內領先的車聯(lián)網企業(yè)。移動資產管理服務行業(yè)進入快速增長期。公司擁有市場先入優(yōu)勢、技術及人才優(yōu)勢，并擁有優(yōu)質客戶資源，競爭優(yōu)勢明顯。預計2011年至2013年對應的EPS為0.90元、1.24元和1.60元，合理估值區(qū)間為40.4元-43.1元。
　　國泰君安：31.89元-37.35元
　　隨著銷售量的逐年累積，公司提供運營服務的車輛越來越龐大，為公司提供了穩(wěn)健增長的現(xiàn)金流。2010年運營服務車輛在網數(shù)量已達8.28萬輛，平均銷售單價為75元/臺/月左右。預期公司發(fā)行后2011-2013年銷售收入分別為2.09億元、2.89億元、3.84億元，凈利潤分別為0.73億元、1.01億元、1.31億元，對應EPS分別為0.91元、1.26元、1.64元，上市目標價為31.89元-37.35元。
　　齊魯證券：31元-36元
　　公司面向工程機械和公路運輸?shù)葘I(yè)應用領域，提供車輛遠程管理信息服務及配套軟硬件系統(tǒng)解決方案。公司采用“運營服務、軟硬件研發(fā)、系統(tǒng)集成”三位一體的業(yè)務模式，是工程機械車輛遠程管理信息服務領域最主要和最有競爭力的企業(yè)之一，在挖掘機車輛遠程管理信息服務細分領域公司的市場占有率第一。公司最近三年營業(yè)收入、凈利潤的年復合增長率分別為42.69%、54.84%。預計2011-2013年EPS分別為0.89元、1.29元、1.68元。綜合考慮到公司的行業(yè)前景、競爭優(yōu)勢和業(yè)績的成長性，