軟控股份：多因素促業(yè)績持續(xù)增長
時間：2011年04月15日 20:05:39中財網(wǎng)
事件評論 第一，公司營業(yè)收入扭轉(zhuǎn)增速下滑態(tài)勢，扣非后凈利潤同步營收增長公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為橡膠行業(yè)（主要是輪胎行業(yè)）自動化生產(chǎn)系統(tǒng)制造。近年來公司根據(jù)自身技術(shù)特點和優(yōu)勢，業(yè)務(wù)逐漸向化工、食品、醫(yī)藥等領(lǐng)域拓展。由于軟件產(chǎn)品在自動化生產(chǎn)系統(tǒng)中占有重要地位，而且輪胎行業(yè)制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）也是公司主要產(chǎn)品之一，所以公司同時具有高端裝備制造業(yè)與軟件業(yè)雙重屬性?！ 」?010年實現(xiàn)營業(yè)收入15億元，凈利潤3.7億元，分別同比增長32.9%和26.9%。營業(yè)收入扭轉(zhuǎn)了09年受金融危機(jī)和美國特保案影響導(dǎo)致業(yè)績增速迅速下滑的態(tài)勢。公司近年來毛利率始終較為穩(wěn)定，期間費用控制良好，分別保持在40%~45%和15%~17%左右。公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增長與營業(yè)收入保持同步。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)定且較強(qiáng)的盈利能力，將支撐其未來業(yè)績持續(xù)增長?！ 〉诙?，公司訂單量增速高于營業(yè)收入，2011年業(yè)績繼續(xù)保持高速增長為大概率事件公司2010年共簽署訂單25.2億元，較2009年的16.8億元增長49.91%，公司訂單量增長明顯快于當(dāng)年營業(yè)收入增長。這是由于公司橡膠裝備生產(chǎn)周期一般為4~6個月，相當(dāng)一部分訂單將跨年完成，相應(yīng)收入確認(rèn)也隨之推后。而且由于公司當(dāng)前生產(chǎn)能力的限制，部分產(chǎn)品交貨出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的拖期現(xiàn)象，但隨著公司膠州裝備產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，這一現(xiàn)象正得到逐步緩解。我們認(rèn)為，公司相當(dāng)一部分2010年訂單將在2011年確認(rèn)收入，加上2011年第一季度就簽訂了9151萬元伊科思項目以及山東奧賽輪胎5.7億元合同，訂單增長保持強(qiáng)勁勢頭，公司2011年業(yè)績繼續(xù)高速增長將是大概率事件?！ 〉谌?，輪胎行業(yè)面臨洗牌，公司將繼續(xù)受益于輪胎產(chǎn)業(yè)升級與集中多年來，國內(nèi)輪胎企業(yè)始終受困于中低端產(chǎn)品市場，產(chǎn)業(yè)較為分散。2010年，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為77634.46萬條，而據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，國內(nèi)前十大輪胎生產(chǎn)商的綜合產(chǎn)量為20182.3萬條，僅占市場總量的25%?！ ×硪环矫?，輪胎子午化趨勢已成必然。2010年國內(nèi)子午線輪胎產(chǎn)量為36365.69萬條，僅占輪胎總產(chǎn)量的46.8%。2010年9月，國家工業(yè)與信息化部發(fā)布《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》，要求到2015年乘用車胎子午化率達(dá)到100%，輕型載重車胎子午化率達(dá)85 %，載重車胎子午化率達(dá)到90%。而目前國內(nèi)乘用車配套的子午線輪胎市場，外資品牌占據(jù)70-80%的市場份額。國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，淘汰落后產(chǎn)能的序幕已經(jīng)拉開?！ ≡谛陆óa(chǎn)能方面，《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》規(guī)定新建、改擴(kuò)建載重汽車子午線輪胎項目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)120萬條以上；輕型載重汽車和轎車子午線輪胎項目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)600萬條以上。產(chǎn)業(yè)升級，行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，必將帶來輪胎行業(yè)的重新洗牌，一批產(chǎn)能落后的小企業(yè)將被淘汰，輪胎行業(yè)將由分散逐漸趨向集中。 我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)升級將促使輪胎生產(chǎn)企業(yè)更新改造生產(chǎn)線，必然加大對自動化生產(chǎn)設(shè)備的投入；而且，通過產(chǎn)業(yè)升級繼續(xù)生存下來的輪胎企業(yè)，將迎來新的產(chǎn)能擴(kuò)大需求，這也將支撐公司橡膠裝備產(chǎn)品及輪胎企業(yè)MES系統(tǒng)市場需求的持續(xù)增長?！ 〉谒?，公司業(yè)務(wù)橫向延伸與縱向發(fā)展并舉，業(yè)務(wù)增長點眾多公司產(chǎn)品多年來從配料系統(tǒng)和成型機(jī)橫向延伸至橡膠輪胎設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，并緊跟國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)子午化以及廢舊輪胎翻修與再利用趨勢，開發(fā)出半鋼子午線輪胎一次法成型機(jī)、廢膠裂解、廢胎翻新等多種新產(chǎn)品和新技術(shù)。我們認(rèn)為，公司的新技術(shù)和新產(chǎn)品將很好地適應(yīng)國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)升級的需求，成為支撐公司未來業(yè)績增長的亮點?！ ×硪环矫?，公司利用自身技術(shù)特點和優(yōu)勢，近年來不斷將業(yè)務(wù)向化工、食品、醫(yī)藥等與橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)具有類似流程式生產(chǎn)特點的行業(yè)縱向拓展。2010年，公司與青島伊科思新材料股份有限公司簽訂了總額5.53億元的項目合同，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)向化工裝備領(lǐng)域拓展的成功。我們認(rèn)為，伊科思項目的成功，將成為公司在化工裝備領(lǐng)域的樣板工程，為公司將來在該領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)?！ 〉谖?，盈利預(yù)測與估值我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的盈利能力，市場拓展能力，以及飽滿的訂單量等多方面因素都保障了公司的業(yè)績持續(xù)增長。因此，我們看好公司未來的發(fā)展前景，我們預(yù)計公司2011-2013年的全面攤薄EPS分別為0.66元、0.85元和1.09元，并維持對公司的"推薦"評級。
事件評論 第一，公司營業(yè)收入扭轉(zhuǎn)增速下滑態(tài)勢，扣非后凈利潤同步營收增長公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為橡膠行業(yè)（主要是輪胎行業(yè)）自動化生產(chǎn)系統(tǒng)制造。近年來公司根據(jù)自身技術(shù)特點和優(yōu)勢，業(yè)務(wù)逐漸向化工、食品、醫(yī)藥等領(lǐng)域拓展。由于軟件產(chǎn)品在自動化生產(chǎn)系統(tǒng)中占有重要地位，而且輪胎行業(yè)制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）也是公司主要產(chǎn)品之一，所以公司同時具有高端裝備制造業(yè)與軟件業(yè)雙重屬性?！ 」?010年實現(xiàn)營業(yè)收入15億元，凈利潤3.7億元，分別同比增長32.9%和26.9%。營業(yè)收入扭轉(zhuǎn)了09年受金融危機(jī)和美國特保案影響導(dǎo)致業(yè)績增速迅速下滑的態(tài)勢。公司近年來毛利率始終較為穩(wěn)定，期間費用控制良好，分別保持在40%~45%和15%~17%左右。公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增長與營業(yè)收入保持同步。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)定且較強(qiáng)的盈利能力，將支撐其未來業(yè)績持續(xù)增長?！ 〉诙?，公司訂單量增速高于營業(yè)收入，2011年業(yè)績繼續(xù)保持高速增長為大概率事件公司2010年共簽署訂單25.2億元，較2009年的16.8億元增長49.91%，公司訂單量增長明顯快于當(dāng)年營業(yè)收入增長。這是由于公司橡膠裝備生產(chǎn)周期一般為4~6個月，相當(dāng)一部分訂單將跨年完成，相應(yīng)收入確認(rèn)也隨之推后。而且由于公司當(dāng)前生產(chǎn)能力的限制，部分產(chǎn)品交貨出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的拖期現(xiàn)象，但隨著公司膠州裝備產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，這一現(xiàn)象正得到逐步緩解。我們認(rèn)為，公司相當(dāng)一部分2010年訂單將在2011年確認(rèn)收入，加上2011年第一季度就簽訂了9151萬元伊科思項目以及山東奧賽輪胎5.7億元合同，訂單增長保持強(qiáng)勁勢頭，公司2011年業(yè)績繼續(xù)高速增長將是大概率事件?！ 〉谌?，輪胎行業(yè)面臨洗牌，公司將繼續(xù)受益于輪胎產(chǎn)業(yè)升級與集中多年來，國內(nèi)輪胎企業(yè)始終受困于中低端產(chǎn)品市場，產(chǎn)業(yè)較為分散。2010年，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為77634.46萬條，而據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，國內(nèi)前十大輪胎生產(chǎn)商的綜合產(chǎn)量為20182.3萬條，僅占市場總量的25%?！ ×硪环矫?，輪胎子午化趨勢已成必然。2010年國內(nèi)子午線輪胎產(chǎn)量為36365.69萬條，僅占輪胎總產(chǎn)量的46.8%。2010年9月，國家工業(yè)與信息化部發(fā)布《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》，要求到2015年乘用車胎子午化率達(dá)到100%，輕型載重車胎子午化率達(dá)85 %，載重車胎子午化率達(dá)到90%。而目前國內(nèi)乘用車配套的子午線輪胎市場，外資品牌占據(jù)70-80%的市場份額。國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，淘汰落后產(chǎn)能的序幕已經(jīng)拉開?！ ≡谛陆óa(chǎn)能方面，《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》規(guī)定新建、改擴(kuò)建載重汽車子午線輪胎項目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)120萬條以上；輕型載重汽車和轎車子午線輪胎項目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)600萬條以上。產(chǎn)業(yè)升級，行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，必將帶來輪胎行業(yè)的重新洗牌，一批產(chǎn)能落后的小企業(yè)將被淘汰，輪胎行業(yè)將由分散逐漸趨向集中。 我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)升級將促使輪胎生產(chǎn)企業(yè)更新改造生產(chǎn)線，必然加大對自動化生產(chǎn)設(shè)備的投入；而且，通過產(chǎn)業(yè)升級繼續(xù)生存下來的輪胎企業(yè)，將迎來新的產(chǎn)能擴(kuò)大需求，這也將支撐公司橡膠裝備產(chǎn)品及輪胎企業(yè)MES系統(tǒng)市場需求的持續(xù)增長?！ 〉谒?，公司業(yè)務(wù)橫向延伸與縱向發(fā)展并舉，業(yè)務(wù)增長點眾多公司產(chǎn)品多年來從配料系統(tǒng)和成型機(jī)橫向延伸至橡膠輪胎設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，并緊跟國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)子午化以及廢舊輪胎翻修與再利用趨勢，開發(fā)出半鋼子午線輪胎一次法成型機(jī)、廢膠裂解、廢胎翻新等多種新產(chǎn)品和新技術(shù)。我們認(rèn)為，公司的新技術(shù)和新產(chǎn)品將很好地適應(yīng)國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)升級的需求，成為支撐公司未來業(yè)績增長的亮點?！ ×硪环矫?，公司利用自身技術(shù)特點和優(yōu)勢，近年來不斷將業(yè)務(wù)向化工、食品、醫(yī)藥等與橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)具有類似流程式生產(chǎn)特點的行業(yè)縱向拓展。2010年，公司與青島伊科思新材料股份有限公司簽訂了總額5.53億元的項目合同，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)向化工裝備領(lǐng)域拓展的成功。我們認(rèn)為，伊科思項目的成功，將成為公司在化工裝備領(lǐng)域的樣板工程，為公司將來在該領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)?！ 〉谖?，盈利預(yù)測與估值我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的盈利能力，市場拓展能力，以及飽滿的訂單量等多方面因素都保障了公司的業(yè)績持續(xù)增長。因此，我們看好公司未來的發(fā)展前景，我們預(yù)計公司2011-2013年的全面攤薄EPS分別為0.66元、0.85元和1.09元，并維持對公司的"推薦"評級。
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