提示：本文屬于個(gè)股點(diǎn)評(píng)欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉?duì)相關(guān)個(gè)股或板塊的個(gè)人觀點(diǎn)和分析，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。一切有關(guān)該股的準(zhǔn)確信息，請(qǐng)以滬深交易所的公告為準(zhǔn)。

　　東海證券 袁琤

　　投資要點(diǎn)：

　　收入利潤均有大幅增長。公司2010年前6個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入2.85億，同比增長99.89%；凈利潤5080.77萬，同比增長93.84%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元，去年同期每股收益0.11元。

　　電力自動(dòng)化產(chǎn)品帶動(dòng)增長。公司電力自動(dòng)化產(chǎn)品銷售收入為1.29億，同比增長155.83%，毛利率也從去年的36.87%，提升至目前的48.89%，是公司收入和利潤增長的主要?jiǎng)恿?。電力自?dòng)化產(chǎn)品的業(yè)績提升首先歸因于變頻器業(yè)務(wù)?？脐懽冾l器部門組建于2008年9月，2009年的市場(chǎng)推廣及產(chǎn)品開發(fā)均處于起步階段，市場(chǎng)知名度較低，為迅速打開市場(chǎng)，公司采取了適度讓利的營銷策略；隨著市場(chǎng)開拓力度的不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品銷售價(jià)格逐步提高，材料采購價(jià)格也隨著采購規(guī)模的不斷擴(kuò)大而下降，因此，本報(bào)告期毛利率較去年同期提升較快。另外，報(bào)告期內(nèi)電力操作電源毛利率亦有大幅提升，主要原因?yàn)楸酒阡N售的電源主要為新型實(shí)驗(yàn)性產(chǎn)品，銷售價(jià)格較高。最后，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的原材料采購成本降低也是毛利率提升的重要原因。

　　電表業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司電表業(yè)務(wù)銷售收入為1.53億，同比增長87.05%，但毛利率下降為45.69%，同比下降了四個(gè)百分點(diǎn)左右，基本符合預(yù)期。電表業(yè)務(wù)依然是公司最大的收入來源，去年招標(biāo)量較小導(dǎo)致了今年的大幅增長，毛利率也逐漸回歸合理。

　　增發(fā)項(xiàng)目。公司于8月7日向發(fā)審委提交非公開增發(fā)申請(qǐng)，并于當(dāng)日停牌。該非公開增發(fā)項(xiàng)目主要由智能變電站自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目、智能/網(wǎng)絡(luò)電能表建設(shè)項(xiàng)目、科陸變頻器擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、科陸研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目組成，擬融資5.5億元，增發(fā)不超過3900萬股。變頻器業(yè)務(wù)和智能變電站業(yè)務(wù)的投入為公司產(chǎn)品的多元化和增長的持續(xù)性奠定了良好的基礎(chǔ)，而電能表建設(shè)項(xiàng)目則直接針對(duì)公司目前略顯不足的產(chǎn)能。

　　公司未來的發(fā)展方向。公司是國內(nèi)最具實(shí)力的智能電表生產(chǎn)商之一，在電表方面的核心競(jìng)爭力在于長期從事標(biāo)準(zhǔn)表生產(chǎn)所形成的高精度儀表生產(chǎn)能力。國內(nèi)電表從傳統(tǒng)表到數(shù)字表的更換必然需要一個(gè)過程，而且由各省招標(biāo)到全國統(tǒng)一招標(biāo)提高了電表行業(yè)的集中度，因此公司電表業(yè)務(wù)在未來兩年中預(yù)計(jì)依然會(huì)有不錯(cuò)的增長，但是目前較高的盈利能力和較低的技術(shù)門檻必然會(huì)導(dǎo)致該領(lǐng)域的進(jìn)入者不斷增加，而擁有客戶資源優(yōu)勢(shì)的許繼電氣、國電南瑞等國網(wǎng)系都將是未來強(qiáng)勁的競(jìng)爭對(duì)手。從這個(gè)角度看，產(chǎn)品多元化是公司保持持續(xù)競(jìng)爭力的必然選擇。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2010、2011、2012年的EPS分別為0.56元、0.76和0.92元。給予2011年32倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格24.32元，“增持”評(píng)級(jí)。