公司公布一季報:2011年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,639.15萬元,同比增長63.23%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2,363.66萬元,同比增長141.79%。

公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出較高的增長趨勢。主要因?yàn)殍F路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)和鐵路綜合監(jiān)控系統(tǒng)(含通信監(jiān)控)均取得了較快發(fā)展。其中,鐵路綜合監(jiān)控系統(tǒng)(含通信監(jiān)控)收入為1,520,80元,占主營業(yè)務(wù)收入的22.96%;

鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)收入為4,507.18元,占主營業(yè)務(wù)收入的68.05%;

其他監(jiān)控系統(tǒng)收入為595.73元,占主營業(yè)務(wù)收入的8.99%。

預(yù)計毛利率將逐步小幅提升,費(fèi)用率仍有下降空間

2011年第一季度公司綜合毛利率為50.17%,相比去年同期47.52%的毛利率,同比提高5.58%。我們預(yù)計從公司產(chǎn)品技術(shù)特點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展趨勢看,毛利率未來將逐步小幅提升。2011年第一季度管理費(fèi)用較去年同期增加26.72%,銷售費(fèi)用較去年同期減少28.55%,我們預(yù)計隨著募集資金到位和公司組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后,費(fèi)用率仍有下降空間。

在手訂單充裕,快速增長可期

2010年截至招股意向書簽署日,公司已中標(biāo)并簽訂合同的項(xiàng)目合計1.49億元,已中標(biāo)但尚未簽訂合同的項(xiàng)目2.84億元,加上2009年簽訂尚未在當(dāng)年確認(rèn)收入的合同金額為1.87億元,合計在執(zhí)行的合同金額達(dá)6.19億元,2010年預(yù)計確認(rèn)2.34億元收入,加上近期公司中標(biāo)的6475萬元哈大防災(zāi)項(xiàng)目,保守估計待確認(rèn)訂單額達(dá)4.50億元。目前這些合同執(zhí)行狀況良好,保證了公司今年的業(yè)績快速增長。

我們認(rèn)為防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)仍將成為今年最大的看點(diǎn)

新建高速客運(yùn)專線必須配鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng),目前已經(jīng)規(guī)劃的16,000公里的新建客運(yùn)專線都要求配備防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng);同時,鐵路系統(tǒng)既有線路的9.1萬公里中,約4萬公里路段處于自然災(zāi)害易發(fā)地區(qū)。按照每公里7萬元的造價預(yù)計,全部已規(guī)劃的高鐵里程所需的防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)的總投資在11億元左右;另外,處于自然災(zāi)害易發(fā)地區(qū)約4萬公里路段也對防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)有迫切需求,預(yù)計未來市場總?cè)萘吭?8個億左右。公司目前正在持續(xù)開發(fā)新一代鐵路行車安全監(jiān)控系統(tǒng)軟件,重點(diǎn)完善防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)功能,增加地震等功能模塊,提高系統(tǒng)監(jiān)控管理范圍。預(yù)計增加一個監(jiān)測對象將帶動約25-30%的市場增量,將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

我們維持公司2011-2013年的EPS 分別為0.86元、1.32元、2.00元,維持公司“增持”評級,目標(biāo)價38.7元。

公司可能存在主營業(yè)務(wù)依賴單一市場和應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。