新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　事件評論

　　第一，電力自動化業(yè)務遇到一定瓶頸，正積極拓展新業(yè)務

　　公司較早涉足電廠自動化業(yè)務，且產品口碑較好，公司在國內電廠監(jiān)控自動化市場份額達到40%。但受到火電建設增速放緩大背景的影響，公司成長性受到較大沖擊。針對這種局面，公司拓寬產品線，主要是NCS（電廠升壓站）、風電場監(jiān)控、廠礦轉變監(jiān)控業(yè)務。但根據2011年全國能源工作會議的精神，全年新開工火電8000萬千瓦，我們認為公司的電廠自動化業(yè)務的增長仍有持續(xù)動力。考慮到火電建設周期較長，我們預計此項業(yè)務今年增速估計在10%左右。

　　第二，IT業(yè)務喜憂參半，看好電力行業(yè)信息化、建筑智能化

　　在IT服務業(yè)務方面，公司成功入圍“國家電網公司2009-2010年度信息網絡設備及信息安全產品集中采購”及“國家電網公司SG186協(xié)同辦公系統(tǒng)”圍協(xié)議供貨商，積極在全國范圍電力信息化市場開展市場工作。此外，子公司的建筑智能化業(yè)務今年上半年收入9300萬，增長最為迅速。承擔了上海世博村A、B、C、D、H、I地塊，以及盧森堡館和荷蘭館等多個項目的智能化及安防工程建設以及江蘇省部分城市的“社會面治安監(jiān)控”項目，我們預計全年有1.5億的收入。

　　第三，光伏電站已有階段性成果，與AETI的合作尚存不確定性

　　公司在保加利亞建設的4MW光伏電站是當?shù)刈畲箜椖?，組件為薄膜電池。一期項目2MW項目預計在2010年9月底建設完成，已經投入運營發(fā)電，回報率較高。公司為實現(xiàn)資金的快速周轉，尋求出售光伏電站項目。公司在美國加利福尼亞州帕薩迪納市投資設立的全資子公司正積極探索在美國建設太陽能電站的發(fā)展機會。繼德國下調FIT后，美國的光伏市場越來越被重視。如果公司的美國子公司運營順利，公司有望直接受益于美國的千萬太陽能屋頂計劃。

　　第四，今年業(yè)績下滑主要由于研發(fā)費用資本化增加管理費用所致，今后重點關注公司經營模式上的改變

　　“電網高壓/超高壓保護裝置“項目研發(fā)費用資本化增加了近2000萬的管理費用，導致公司2010年收入增長幅度難抵業(yè)績下滑。

　　我們認為，公司已經認識到目前在電力設備制造業(yè)中由于需求趨緩，競爭激烈而導致的盈利能力下降的問題。因此可能會在經營模式創(chuàng)新方面重點加強，同時儲備了多項業(yè)務，其中某些業(yè)務有望成為將來公司的主要增長點。

　　我們預計10-12年的EPS分別為0.192、0.238、0.275元，對應市盈率分別為68、55、47倍，我們建議在對公司關注的同時，應留心幾個風險：在電網自動化領域市場的開拓進展、海外光伏項目的運作情況、新業(yè)務的進展情況。