恒順電氣(300208):專注電能質(zhì)量優(yōu)化的成套設(shè)備制造

2011年04月18日14:35

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　　　　基本結(jié)論
　　　　公司致力于從事電網(wǎng)節(jié)能、環(huán)保及電能質(zhì)量優(yōu)化解決方案的電力裝備供應(yīng)商,主要產(chǎn)品包括高壓無功補償裝備、濾波成套裝備以及與之配套的電力電容器、電抗器、放電線圈等相關(guān)核心部件;
　　　　無功補償需求驅(qū)動強勁:受益于智能電網(wǎng)和特高壓建設(shè),無功補償需求開始增加。同時新能源接入,高能耗企業(yè)節(jié)能降耗,進一步拉動了無功補償市場,預(yù)計未來十年高壓并聯(lián)無功補償裝置年均市場容量38億,電網(wǎng)側(cè)SVC無功補償裝置年均市場容量達到30億。無功補償?shù)男枨髮⒗瓌訉﹄娙荨㈦娍沟群诵呐涮撞考男枨?
　　　　公司的優(yōu)勢領(lǐng)域為電容器、電抗器、放電線圈等相關(guān)核心部件,是電網(wǎng)主要的電力電容供應(yīng)商:在2010年國網(wǎng)集中招標中,其電容器裝置中標數(shù)量排名第6,在民營企業(yè)中排名第2;
　　　　MCR型SVC在高壓領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢,但是短期內(nèi)較難大規(guī)模替代TCR型:相比于主流的TCR型SVC,MCR型適用于110kV及以上高壓領(lǐng)域,且具備投資少,建設(shè)面積小,可靠性高等優(yōu)勢,隨著特高壓電網(wǎng)建設(shè),MCR型SVC市場將出現(xiàn)新的增長點。但MCR型技術(shù)成熟度較低,響應(yīng)速度慢是主要問題,暫時無法撼動TCR型SVC的壟斷地位;
　　　　榮信戰(zhàn)略持股,保障了公司電容銷售:公司上市后得到榮信股份的戰(zhàn)略參股。公司2010年開始向榮信提供濾波電容器,占比銷售收入的8%,占比榮信同期同類產(chǎn)品采購額的10%;
　　　　投資建議
　　　　我們預(yù)測公司2011-2013年營業(yè)收入分別為2.41億、3.18億和4.44億,實現(xiàn)凈利潤0.55億、0.78億和1.11億元,折合每股收益為0.79元、1.12元和1.59元;
　　　　公司所在行業(yè)上市公司2011年平均市盈率為35倍,按照33-37倍市盈率計算,股價的合理區(qū)間在26-29元之間。
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