高頻變壓器龍頭——合康變頻
日期：2011-06-04 作者： 來源：新民晚報
1.高頻變壓器的專業(yè)服務(wù)商。公司成立于2003年，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各種高壓變頻器。2006年即開始規(guī)模化生產(chǎn)高壓變頻器產(chǎn)品，隨后進入快速成長階段，2010年公司是國內(nèi)高壓變頻器行業(yè)第二名。高壓變頻器的市場集中度較高,高壓變頻器市場具備很高的技術(shù)門檻，國際的主流廠商比較少，目前僅有5～7家。國內(nèi)也只有5～8家廠商具備從研發(fā)、設(shè)計到生產(chǎn)、服務(wù)一條龍的綜合實力。
2.通用產(chǎn)品競爭加劇，高性能產(chǎn)品將是未來發(fā)展重心。隨著新進入者的不斷增加，通用高壓變頻器市場競爭加劇，價格不斷下降；而高性能產(chǎn)品則因技術(shù)壁壘較高，有著更好的市場前景。公司一直重視毛利率較高的高性能高壓變頻器產(chǎn)品的研發(fā)，在高壓變頻矢量控制和功率單元能量回饋技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用方面處于領(lǐng)先地位，其高性能產(chǎn)品主營收入占比由2006年的1.77%上升至2010年的10%。目前，公司在高性能高壓變頻領(lǐng)域不斷開拓新產(chǎn)品，預(yù)計未來將成為其發(fā)展重心。
3.防爆變頻器已取得兩證，充分發(fā)掘礦業(yè)大客戶的下游需求。合康變頻進入防爆變頻器領(lǐng)域作為高壓變頻器業(yè)務(wù)的延伸之一，主要是考慮到下游客戶的高度重疊，目前公司的第一大下游行業(yè)是礦業(yè)（占將近公司1/3的營收和新增訂單結(jié)構(gòu)），對于煤礦客戶有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，也便于實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的捆綁銷售。從市場容量來看，目前煤礦用各類電機中配置了防爆變頻器的只有10%左右，按照國家節(jié)約能源、降低噸煤能耗的要求，未來十年內(nèi)將有50%以上的電機實現(xiàn)變頻控制，市場需求量很大。合康變頻的防爆變頻器業(yè)務(wù)是通過收購遼寧賽沃斯技術(shù)團隊獲得，目前防爆變頻器已經(jīng)取得了防爆合格證和煤礦安全產(chǎn)品標志認證，正在辦理生產(chǎn)許可證。整個周期在一年左右，推進速度較快，預(yù)計2011年就會有盈利貢獻。
4.業(yè)績預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司2011、2012、2013年的EPS分別為0.66、1.00、1.44元，給予公司2011年30-35倍市盈率，目標價位19.80元/股-23.1元/股。
風(fēng)險提示：價格戰(zhàn)出現(xiàn)反復(fù)，國家節(jié)能減排力度減弱。同花順投資咨詢