評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：俞春燕

　　公司是低壓電器行業(yè)龍頭。公司主營(yíng)低壓電器,連續(xù)7年在低壓電器行業(yè)排名第一,市場(chǎng)份額約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的12%。公司股權(quán)分散,股權(quán)激烈充分,努力打造成為“世界一流的低壓電器全面解決方案提供商”。

　　行業(yè)量大面廣,競(jìng)爭(zhēng)充分。低壓電器產(chǎn)品量大面廣,用途廣泛分布國(guó)民經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域,市場(chǎng)容量較大,具有較弱的周期性。我們預(yù)計(jì)10年低壓電器行業(yè)總產(chǎn)值在500億元左右。預(yù)計(jì)“十二五”期間GDP保持8%左右的增速,低壓電器行業(yè)可以保持10%左右的增速。海外市場(chǎng)容量約500億美元。

　　積極布局中高端產(chǎn)品和海外業(yè)務(wù)。募投項(xiàng)目諾雅克主攻中高端,目前處于渠道和品牌的建立過(guò)程中,短期難以大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。海外戰(zhàn)略開(kāi)始實(shí)施,09年下半年將原有的銷售中心與國(guó)際貿(mào)易部整合成立包全球六大洲區(qū)銷售部,將海外業(yè)務(wù)通過(guò)市場(chǎng)區(qū)域的具體劃分提升到前所未有的戰(zhàn)略高度,為全面推進(jìn)公司的國(guó)際化戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。海外銷售人員由30人提升到100多人,今后將增至200人。預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)增速將高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　光伏逆變器雄心勃勃。公司09年投資1億成立全資子公司上海正泰電源系統(tǒng)有限公司研制、 銷售光伏逆變器產(chǎn)品公司吸收了美國(guó)泰科電子電源公司的研究團(tuán)隊(duì),已經(jīng)取得國(guó)內(nèi)和歐盟的認(rèn)證。10年上半年目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售收入1000萬(wàn)左右。光伏逆變器將成為公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。

　　或有催化劑一:超募資金使用。公司有10.5億的超募資金,預(yù)計(jì)將用于收購(gòu)與公司主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

　　或有催化劑二:集團(tuán)資產(chǎn)整合。09年集團(tuán)收入超過(guò)100億,旗下?lián)碛懈邏涸O(shè)備、儀器儀表、光伏等資產(chǎn)。未來(lái)集團(tuán)有進(jìn)行資產(chǎn)整合的可能性。

　　短期估值合理,長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。我們預(yù)計(jì)10-12年EPS分別為0.71元/0.84元/1.08元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10-12年pe分別為30x/26x/20x,目前公司估值較為合理。我們預(yù)計(jì)十二五的后幾年隨著諾雅克項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)公司增長(zhǎng)將快于前面幾年。我們建議如果估值回落到11年pe達(dá)到20x的時(shí)候配置正泰電器,長(zhǎng)期持有。