紫金港資本：學院派投資的十年之路
【ZiDongHua 之滋東化金服收錄關鍵詞： 紫金港資本 股權投資 半導體產業(yè) 智能制造 生物醫(yī)療】
紫金港資本：學院派投資的十年之路
導讀
THECAPITAL
紫金港資本大家庭合影
新的十年，紫金港資本已經站在起點上。
本文14977字，約21.4分鐘
作者 | 安多 編輯 | 吾人
來源 | 融中財經
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10年前的2014年，注定是不平凡的一年，在這個中國經濟全面深化改革的“元年”，每一個事件都是宏大敘事，而皆為序章。這一年，資本市場改革得以推進，IPO兩度重啟，中國股市市值超越日本成為全球第二大市場，為2015年創(chuàng)出5178點的大牛市行情埋下關鍵伏筆；這一年，阿里巴巴制造了美國融資額最大的IPO消費互聯(lián)網(wǎng)格局已定；這一年，國企混合所有制改革這個中國經濟改革的重頭戲，拉開了產業(yè)轉型的序幕——2014，如繁花綻放。也就在這一年，中國企業(yè)掀起IPO熱潮。創(chuàng)投募資重新火爆，互聯(lián)網(wǎng)技術正在逐漸融合傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)層出不窮，而創(chuàng)投機構也遇到技術革新帶來的投資機會。
這一年，紫金港資本成立。
如今，十年之期已至，從規(guī)模上看，紫金港資本已累計管理50億資金，最近三年更是進入爆發(fā)期，每年以10億新增規(guī)模遞增；從退出上看，8個IPO項目，艾特網(wǎng)能、杰普特、欣銳科技、波長光電、微泰醫(yī)療、和鉑醫(yī)藥、連連數(shù)字等項目實現(xiàn)資本市場一躍；從投資上看，過去，超過四成項目投向浙大，圍繞著半導體/智能制造、生物醫(yī)療及新能源/新材料三個方向，締造了鄰匯網(wǎng)絡、馨海生物、星辰大海、啟爾機電、善康醫(yī)藥，森美協(xié)爾等一批優(yōu)秀項目；而在管理方面，通過自身產業(yè)鏈的深耕，以及浙大、新加坡國立大學，帝國理工等高校院所生態(tài)的打造，紫金港資本得以挖掘水面下的項目，并給項目提供更強的生態(tài)賦能。
在股權市場上，紫金港資本是一個特殊的存在，從方向感看，以浙大系教授、校友為主要投資方向之一；從定位看，以學院派嚴謹專注投資機構為自身特點；以邏輯看，以硬科技賽道為航線。這讓這家機構從出發(fā)開始，就帶有極濃的學術氛圍。
有LP評價陳軍“似乎不知疲倦”，這一點反映在內部，李芳麗笑著說，陳軍總非常欣賞馬斯克，言下之意，他是一個為夢想瘋狂的人。
不斷在投資一線奔走，陳軍堅定說出了上一個十年和下一個十年的關鍵。
“永遠在一線。”
合伙人吳雄偉回顧過去十年，坦率地說“我們也有過迷茫和焦慮，但始終不變的是對長期主義的堅持。”
這種心態(tài)堅持了一天兩天，不承想，一轉眼，已經堅持十年。心堅石也穿。
時代不斷壓縮，更快速的社會經濟發(fā)展和世界格局變遷，正在給中國股權投資行業(yè)帶去新的挑戰(zhàn)。“歐洲人400年才能經歷的巨大差距，中國人40年就經歷了。”在近二十年時間，伴隨經濟的快速發(fā)展，陳軍和紫金港資本也在求真、求變、求穩(wěn)。
如今，下一個階段，遠航的紫金港資本如何辨明方向，持續(xù)行進？
知之愈明，則行之愈篤；行之愈篤，則知之益明。就像他們說的“種下好因，別去想未來，未來自然就到了。”
紫金港資本創(chuàng)始合伙人&董事長陳軍博士
01
超級十年
關于紫金港資本的夢想、野心以及創(chuàng)新
杭州城西部塘北部，毗鄰古老的西溪風景區(qū)，盛夏悄然而來，雀鷹、紅隼、褐翅鴉鵑撲扇著翅膀在池塘徘徊，再向南游蕩，是已經有著百年建校史的浙大紫金港校區(qū)。
從紫金港校區(qū)所在的浙江省一路向南，中國改革開放最前沿的深圳，孕育著中國股權行業(yè)最初的開端。從成思危遞交“一號提案”后，一大批金融從業(yè)者紛紛南下，到深圳尋求發(fā)展的機會。
浙大畢業(yè)后，陳軍去往深圳，在上市公司寶安集團從事金融投資工作，在資產管理業(yè)務上積累了大量實戰(zhàn)經驗，也賺的自己的第一桶金。其后陳軍去往麻省理工繼續(xù)求學，當時麻省理工開創(chuàng)性地創(chuàng)辦了“50K項目”，通過學院出資的方式，資助那些有創(chuàng)業(yè)意愿的學生。這一經歷，為此后紫金港資本的誕生埋下伏筆。此前，與他同期出發(fā)深圳的幾位老同事也同樣開始了尋找新的方向并更早創(chuàng)立了目前國內數(shù)家知名創(chuàng)投機構。
一個普通的午后，陳軍和幾位浙大校友討論，能否成立一家機構，幫助浙大學子創(chuàng)業(yè)，通過科技成果轉化的方式，進行股權投資。當年麻省理工的經歷給了陳軍啟發(fā)，他的想法很簡單，“幫助浙大學子創(chuàng)業(yè)，幫助科技成果走出實驗室。”當時整個市場上，尚未有一家機構是通過這一定位和模式創(chuàng)辦的，這個創(chuàng)新想法一經提出，馬上得到了幾位校友的支持。
當時一起出發(fā)的合伙人吳雄偉贊同了這個想法，“我們就是架一座橋，聯(lián)通浙大和資本，做校友和學校之間的資本紐帶。”
沒有太多猶豫，更沒有歃血為盟的激憤故事，以浙大校區(qū)為名，紫金港資本正式啟航。
陳軍回憶當時，笑著說，“沒有設立任何規(guī)模目標，就是單純地想要做成一件事。”夢想照進現(xiàn)實，當時以助力科技成果走出實驗室為目標的紫金港資本，在此后十年時間，陸續(xù)孵化了后來爆火的鈣鈦礦、合成生物等諸多賽道的頭部項目，并在風口來臨之前，介入到這些項目的早期投資中。而這些后話，可能是當時的陳軍也未曾預料到的。
“我們種下了種子，然后澆灌水分、養(yǎng)分，但結果需要時間作陪。”
回到紫金港資本啟動的1.0階段，陳軍為首的團隊開始搭建團隊，按照他的話說，“靠直覺投資，沒有太多體系和規(guī)劃。”
按照設定的目標，紫金港資本在這一時期接觸并投資了一批來自浙大、清華，南科大等院校走出的學子。“客觀上說，我記得2015、2016年的時候，市場上雖然有關于科技成果轉化的討論，但是并沒有像現(xiàn)在這樣成為一種潮流。我們根據(jù)自己的方法，投資了一批從院校走出來的技術項目，他們的共同特點是就差臨門一腳，且這些如今看來非常熱門賽道和項目，在當時無人問津、門可羅雀。”
一邊忙不迭地投資，另一邊陳軍忙于找資源找合作。紫金港資本成立不久后，陳軍團隊就開始同浙大校方溝通，希望能建立一個投資賦能的生態(tài)，這種討論從小范圍溝通到大范圍的探討再到付諸行動，用了近兩年時間。
至今為止，陳軍仍然能準確地說出了一個日期——2016年12月18日。
這一天，浙大校友紫金港未來創(chuàng)新母基金校友見面會在紫金港校區(qū)舉行。近幾年，上海交大、清華大學、同濟大學紛紛成立了校友基金，但追根溯源，國內第一家大學基金會的設立正是浙大母基金。
“浙大校友紫金港未來創(chuàng)新母基金”由學校教育基金會、浙大控股和深圳、杭州兩地投資界的校友三方發(fā)起，以達到120億元的規(guī)模為目標，陳軍擔任第一任總裁。
時任浙大副校長張宏建提出了校友母基金的意義：一，為校友向學校捐贈提供了一個更好的途徑；二，為廣大校友加強溝通合作提供平臺；三，為校友和學校更好地互動提供支持。受基金支持的創(chuàng)業(yè)學生將來也會成為校友，這聯(lián)系起了現(xiàn)在的校友和將來的校友。因此，校友母基金的發(fā)展將同時利國、利校、利友、利生和利企。
當初的發(fā)布會上，陳軍直言，希望通過母基金的模式，探索校友反哺母校的長效機制，并將這種支持系統(tǒng)化，高效化。而母基金的收益，一部分將以捐贈的形式用于支持浙江大學教育科研建設。按照市場平均收益，將來每年母基金可以為母校提供數(shù)額不菲的捐贈。
在這一過程中，紫金港資本與浙大進行了更緊密的合作，并圍繞硬科技創(chuàng)新，進行“母基金+直投”的探索，2017—2022年五年時間，在杭州就舉辦了100余場活動，相當于每個月至少開展2～3場活動開展。
如今，該母基金所設立子基金累計投資80多個浙大系創(chuàng)新技術項目，聯(lián)合社會資本共同促進科技成果產業(yè)化，其中紫金港資本基金投資了30余家。包括馨海生物、啟爾機電、貝特利、乾晶半導體、柔靈科技、億昇達新能源、連連數(shù)字、鄰匯科技、賽思電子、森美協(xié)爾，星傳新材料，邦盛科技等，覆蓋新能源、生物醫(yī)藥、半導體、新材料等多個高新技術領域。8年前的目標，如今已經實現(xiàn)，不僅開創(chuàng)性地打造了國內首個校友基金，更真正幫助了一批校友創(chuàng)業(yè)。
也正是這一階段，紫金港資本和浙大十幾個院系打下了緊密的合作，幫助化工、材料，計算機、能源等院系進行科技成果的產業(yè)化。“活動搞多了，很多教授也‘心癢癢’。”陳軍回憶。越來越多的教授、博士、專家開始走出實驗室，并在市場上大展拳腳。
顧邦半導體就是一個校友投資的典型案例。
顧邦半導體的創(chuàng)始人徐小珺畢業(yè)于浙大，2016年前后，ZTE、華為等多家國內頭部公司遭到了美國商務部的打壓和禁運，在半導體行業(yè)深耕多年的徐小珺意識到，半導體行業(yè)國產化浪潮即將到來。在中美貿易摩擦的大背景下，徐小珺組建了一支來自世界一流半導體公司的團隊，開始以電源管理芯片和功率器件為方向進行自研。
也就是在同一時間，紫金港資本開始在半導體領域內尋找有價值的項目。由于都是浙大校友，陳軍很快和徐小珺聯(lián)絡上，并決定在天使階段對顧邦進行投資。
而事實上，當時的顧邦半導體剛剛啟動，并沒有量化的產品，且自研產品的周期較長，但紫金港資本仍然堅定在天使階段下注。“陳軍和我們是浙大校友，他對新技術、新材料、新產品有非凡的洞察力，更值得一提的是，他‘做時間的朋友’這一理念，打動了我們。”徐小珺回憶。
從這輪投資開始，顧邦半導體開始埋頭研發(fā)，去年，顧邦半導體獲得了ZTE（中興通訊）的正式供應商資格，2024年開始為ZTE核心主干網(wǎng)產品供貨。而至今為止，這一項目紫金港資本已經堅持了5年，伴隨顧邦半導體逐漸產業(yè)化，這一項目也將會為紫金港資本帶去豐厚的回報。
正是通過這樣一個個校友支持的案例，紫金港資本得以挖掘水面下隱藏的項目，并在項目早期階段進行投資。同時，對于校友企業(yè)而言，也在發(fā)展最艱難的早期發(fā)展中得到資金、資源等多方面的支持。
在紫金港資本投資的案例中，這樣的項目比比皆是。
02
自成一派·“做學院派投資”
事實上，縱觀紫金港資本的整個投資池子，有三分之一的項目均來自浙大系。
紫金港資本和浙大未來創(chuàng)投、浙大創(chuàng)新院、浙大控股攜手，共同挖掘學校內的項目和校友的資源，不僅發(fā)揮浙江大學全球60萬校友的資源優(yōu)勢，更通過這個泛浙大的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈來打造浙江大學的校友發(fā)展共同體。
如今，紫金港資本與浙江大學的計算機學院、材料學院和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)學院等都已經建立起系統(tǒng)的合作關系，在投資中，學院會向紫金港資本推薦一些項目。另外，通過參與或和學校聯(lián)合舉辦的創(chuàng)賽，讓紫金港資本能挖掘到一些別人看不到、找不到甚至拿不下的教授項目。
此外，浙大在一些學科領域有極強的優(yōu)勢，這也讓從中走出的學子具備了較強的研發(fā)能力。以半導體領域為例，浙江大學在電氣工程，自動化和半導體都有比較強的科研基礎，因此早年誕生了一批優(yōu)秀的校友企業(yè)家，半導體設備上市公司像晶盛機電，長川科技，芯片設計上市公司也有矽力杰，杰華特，瑞芯微，晶豐明源等。
在半導體領域，紫金港資本投資的幾家校友創(chuàng)立的設備公司均有了良好的發(fā)展。紫金港資本合伙人甄理介紹，比如，乾晶半導體的核心團隊來自浙大材料學院，依托浙大蕭山國際科創(chuàng)中心，完成了 4 英寸半絕緣和 6 英寸導電型 SiC 晶體生長技術和拋光片加工技術開發(fā)，形成了一系列的科研成果，短時間內在國內碳化硅材料領域異軍突起，碳化硅長晶技術在國內屬于領先水平。
這樣的案例在紫金港資本的投資盤子中不在少數(shù)。再如校友企業(yè)波長光電，去年8月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，國家級專精特新“小巨人”，在激光光學與紅外光學行業(yè)內取得技術領先地位。公司受全國光輻射安全和激光設備標準化技術委員會邀請，牽頭起草《激光加工鏡頭》行業(yè)標準。
“國家專精特新小巨人森美協(xié)爾，是我們竺可楨學院的同學創(chuàng)辦的。他做的是國內精密度最高的探針臺，從實驗室走向大廠量產，去年融了兩輪，最近他們的全自動晶圓探針臺還獲得了SEMICON China的SEMI產品創(chuàng)新獎。”甄理介紹。
“從邏輯上看，我們有相似的價值觀，有一種基因上的親密感。”陳軍直言，“另外，高校所孕育了大批有價值的科技成果就分布在高校各大學院。通過投資浙大校友，幫助科技成果轉化，也真正踐行了我們的初心，幫助校友創(chuàng)業(yè)。”
陳軍進一步表示，“浙大校友創(chuàng)業(yè)的特點是務實，并能做到知行合一，很多校友的創(chuàng)業(yè)項目是有核心競爭力的，有非常專業(yè)的和重要的科研成果在其中起支撐作用，求是創(chuàng)新的精神存在于浙大校友的血脈之中。”
如今，紫金港資本依托于浙大校友為核心的高校系創(chuàng)新生態(tài)圈的孵化和投資、對產學研一體化和對科研創(chuàng)新的努力，不僅符合國家對于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要戰(zhàn)略部署，更能進一步推動科技成果在生產力方面的更大發(fā)展。
而在具體的投資中，紫金港資本也有自己的甄選標準。“我們可能會拍著腦袋看項目，驚訝于技術的領先和獨特性，但我們不會拍著腦袋投項目。”陳軍笑著說，雖然現(xiàn)在市場上的教授創(chuàng)業(yè)已然成為一種風潮，但并非每一位教授都適合創(chuàng)業(yè)，“我們過去投資了幾位院士，總結了他們幾個共同的特點，第一，學富五車充滿激情；第二，感召力強，有領袖氣質；第三，永不服輸。”
“但另一方面，越是專家、學者，他們就越是存在技術執(zhí)著，但這個技術不一定適合市場，他們自身也不一定具備市場銷售等綜合能力，所以一定要在團隊方面進行多元化配置。”陳軍表示，“作為天使投資人，我們也會從他們創(chuàng)業(yè)開始就支持他、陪伴她，他們需要什么資源、需要什么人才，我們就為他們去尋找。”
海寧市人才科創(chuàng)集團總經理蘇沖評論紫金港資本，“他們對于企業(yè)的全生命周期賦能讓人印象深刻。”
“我們投資的企業(yè)家和我們的價值觀總是相似的，用一個字形容，就是卷。”李芳麗笑著說，“對于我們而言，投完僅僅是第一步，更重要的是賦能，幫助他繼續(xù)卷。”
紫金港資本管理合伙人李芳麗女士
為了更好地挖掘項目，賦能項目，過去幾年紫金港資本通過舉辦多場峰會、路演會、論壇等活動的形式促成行業(yè)的交流，如粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新大會、半導體行業(yè)CEO峰會等。陳軍、李芳麗為首的核心團隊，還會邀請已投企業(yè)及行業(yè)知名企業(yè)創(chuàng)始人、技術負責人、行業(yè)專家、教授、院士、投資機構等參會，共同探討行業(yè)發(fā)展方向，尋找融資及合作機會。
比如，2023年8月，紫金港資本與海寧國際合作教育辦在海寧鵑湖國際科技城聯(lián)合主辦“科技向新·紫金港資本半導體行業(yè) CEO 峰會”?；顒友埩俗辖鸶圪Y本已投項目中三十多位半導體領域企業(yè)CEO或主要負責人以及浙大科創(chuàng)集團等戰(zhàn)略合作方參加，涵蓋芯片設計、半導體設備、封測服務、新能源應用等多個領域。
過去一年，李芳麗一個工作重點就是攜手海寧市人才科創(chuàng)集團推進了浙大海寧國際校區(qū)的生態(tài)締造，紫金港資本會根據(jù)被投企業(yè)的特質和需要，幫助項目落地海寧。去年，鵑湖國際科技城“雙招雙引”集中簽約的項目中，就有不少來自紫金港資本的招引。
此外，為了更進一步助力早期乃至天使階段的創(chuàng)新成為現(xiàn)實，紫金港資本與海寧鵑湖國際科技城、浙大控股共同創(chuàng)建了鵑湖啟真創(chuàng)新港孵化器。通過孵化模式，進一步地幫助處在早期的項目成長壯大，也讓好項目落地海寧。
去年，紫金港資本對海司生物進行了天使輪投資，這家企業(yè)的創(chuàng)始人是納米抗體技術全球創(chuàng)始人Serge Muyldermans教授，此外聯(lián)合創(chuàng)始人溫玉榮和鄭芳等均為西安交通大學教授，與Serge Muyldermans教授有十余年師承及合作關系，曾深度參與Ablynx的多個納米抗體研發(fā)。這樣一家匯集全球頂尖研發(fā)人員的企業(yè)，如今在紫金港資本的推動下，在海寧落地生根。
不僅是海司生物，牙貝科技、中科睿極等數(shù)十余項目，均在紫金港資本的推動下落地海寧。
外部締造更廣闊的生態(tài)，內部則打造一個全流程的投后賦能體系。曾經有LP調研紫金港資本的被投項目時表示，“企業(yè)反饋最多的就是紫金港資本深入地賦能和全程協(xié)助?？梢哉f，紫金港資本的投資不是簡單地給錢了事。他們在企業(yè)內部是有重量的，有話語權的。”
“讓我們最感動的是紫金港資本對?？崎L期、方方面面的支持和幫助。”?？齐娮雍妥辖鸶圪Y本因海寧結緣，回憶一路相識，其創(chuàng)始人張旭直言，“陳軍總作為老前輩，以寬和長者之風，對后輩晚生總是春風般的支持和鼓勵。李芳麗總銳意犀利，目標直達的性格，這種精神不斷激勵著團隊的進取心和戰(zhàn)斗力。陳喆總和甄理總極兼具專業(yè)性與洞察力，為我們被投企業(yè)提供了諸多資源與信息。”
2018年，車用關鍵芯片國產化率幾乎為0，面對這樣的挑戰(zhàn)和機遇，?？齐娮娱_始嘗試以企業(yè)形式面向市場開展車規(guī)級智能功率芯片的研發(fā)與產業(yè)化工作，紫金港資本完成投資后，不僅為?？铺峁┝藘?yōu)質的供應鏈、配套裝備及潛在客戶群體，還為其對接各類金融資源。時至今日，海科電子提及紫金港資本的幫助，仍然非常感動。
事實上，如今的紫金港資本在投后賦能上已經形成了一整套體系化的流程，紫金港資本投后主管柏敏介紹，這套體系不斷完善優(yōu)化，實現(xiàn)了機制化的操作：
項目跟蹤與監(jiān)控：對被投資企業(yè)的經營狀況、財務狀況、市場表現(xiàn)等方面進行持續(xù)跟蹤與監(jiān)控，以確保投資安全。
參與公司治理：根據(jù)投資協(xié)議的約定，參與被投資企業(yè)的重大決策，保障投資利益。
增值服務：為被投資企業(yè)提供財務、管理、市場等方面的支持，幫助企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。
通過全階段的覆蓋，紫金港資本得以真正地幫助項目實現(xiàn)上下游產業(yè)的合作。
在完成項目投資后，紫金港資本有專門的管理小組介入，通過“投資負責團隊+投后小組”全程追蹤，幫助被投項目解決需求。給錢、給訂單，撮合生態(tài)。比如，趙媛媛主導投資的粒影生物通過紫金港資本對接的資源，拿下了2、3個合作訂單，且合作的企業(yè)都是紫金港資本的被投項目。
這種全面賦能之下，紫金港資本也得到了企業(yè)的認可。迪道微創(chuàng)始人康威對紫金港資本的評價非常高。2020年，在半導體和顯示領域工作的康威深感國家在半導體和顯示領域投入很大，但被卡脖子的材料很多，原有體系無法達到預期，于是自主創(chuàng)辦了迪道微。
“回溯我與紫金港資本的機緣，我們最初的認識源于一場行業(yè)交流會，當時我正處于職業(yè)生涯的一個轉折點，正在尋找新的機會和挑戰(zhàn)。在那次交流會上，我有幸與紫金港資本陳總進行了深入的交流。他們的專業(yè)素養(yǎng)、對行業(yè)的深刻洞察以及前瞻性的思維給我留下了深刻的印象。在后來的接觸過程中，發(fā)生了許多讓我印象深刻的事情。”迪道微創(chuàng)始人康威回憶，“最讓我難忘的是一次合作項目。我們團隊與紫金港資本緊密合作，共同攻克了一個又一個難題，最終取得了令人矚目的成果。在這個過程中，我深刻感受到了紫金港資本團隊的專業(yè)能力和高效執(zhí)行力，也讓我們之間的友誼更加深厚。”
“在創(chuàng)業(yè)初期創(chuàng)業(yè)，他們?yōu)槲姨峁┝速Y金支持，使我有更多的資源去推動企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。其次，他們?yōu)槲規(guī)砹素S富的行業(yè)經驗和人脈資源，幫助我更好地把握市場趨勢和商業(yè)機會。此外，他們還為我提供了專業(yè)的投后管理和咨詢服務，幫助我解決在運營和發(fā)展中遇到的問題。”
時光荏苒，紫金港資本陪伴項目成長之余，自己也已經度過了十載春秋，“我們也迎來了新的臺階和挑戰(zhàn)。”陳軍直言，“我們的使命也從幫助科學家成長為企業(yè)家，發(fā)展為幫助企業(yè)成長為龍頭企業(yè)。”
03
分水嶺·“戰(zhàn)術可以糾正，但戰(zhàn)略不能錯”
在紫金港資本成長中，對浙大校友支持、對科技成果轉化的決心從未改變，但一路走來，也并非一帆風順。
在2017年前后，紫金港資本內部進行了一次非常嚴肅的討論，議題則是“我們是追求長期還是短期？”“我們如何定方向”“我們如何做出特色”等決定性的問題。
吳雄偉回憶，雖然在早期階段，大家已經意識到股權投資是一種長期投入，但經過了2、3年的探索后，內部也對自身的定位陷入了迷茫和分歧。“在早期的團隊磨合階段，我們在認識和方向上確實存在一定分歧，我們內部開玩笑，說投資就像選美，每個人的審美都是不同的。”吳雄偉表示。
市場總是追高追熱，這一環(huán)境下，紫金港資本怎么投？投什么？標準是什么？這都需要在發(fā)展中逐漸摸索出來。
“當時我們也曾投過一些非常熱門，估值后來非常高企的超級獨角獸項目，但是十年后回頭去看，企業(yè)估值縮水了，從我們的回報看，我們是賺到了錢的。但我們的關注點在于，這樣的項目還投不投？”
在這一年的股東會會議上，經過了前期的討論和分析，紫金港資本得出了結論——投早期硬科技項目。“堅持‘投早投小投硬科技’要成為我們的標簽；‘堅持長期主義’要成為我們的標簽。對我們而言，戰(zhàn)術可以糾正，但戰(zhàn)略不能錯。”
從偶然到必然，推進這一進程的是方向感。
“我們絕對不是一家賭性強的機構。”李芳麗總結，“我們真正想要的是做一家百年企業(yè)。這也導致了我們不在乎大小年，只要踏實做事，爆發(fā)點一定會出現(xiàn)。”
有了這一標準后，紫金港資本也開始快步前進。如果回溯十年成長，2020年是紫金港資本發(fā)展的一個重要分水線，在此之前，深耕學院派投資的紫金港資本在硬科技領域已經耕耘6年，但從規(guī)?？矗酝Ａ粼?0億上下。
從這一年開始，紫金港資本以每年10億規(guī)模進行增長。規(guī)模、業(yè)績雙雙爆發(fā)。而同一時期，疊加資管新規(guī)、疫情、貿易摩擦，恰好又是機構募資最艱難的時期。逆勢增長，成為紫金港資本最近幾年的關鍵詞。
厚積薄發(fā)，吳雄偉這樣形容紫金港資本的十年。
紫金港資本創(chuàng)始合伙人吳雄偉博士
歸結這一爆發(fā)的原因，有兩方面的原因。一個重要原因是，紫金港資本在此前數(shù)年完成了從0到1的積累，投資業(yè)績開始顯現(xiàn)。
從2014年開始投資早期硬科技項目，紫金港資本多年的陪跑，終于逐步迎來了收獲的季節(jié)。艾特網(wǎng)能、杰普特、欣銳科技、波長光電、微泰醫(yī)療、和鉑醫(yī)藥、連連數(shù)字接連上市，讓從早期就介入項目的紫金港資本收獲了良好的回報。有LP在深度盡調紫金港資本時才了解，“你們的業(yè)績這么好？”
過去很長時間，紫金港資本都異常低調，僅從業(yè)績看，過去完成清算的基金，部分基金3年DPI回1，這在整個行業(yè)中都是屈指可數(shù)的。大部分基金也能在5、6年內DPI達到1。
隨著陪跑項目完成自身的成長到成熟，陪跑的紫金港資本也終于實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)。
“做早期投資苦哈哈的，高光時刻沒幾個，大多數(shù)時候都在埋頭干活。”李芳麗笑著說。
而談及另一個業(yè)績爆發(fā)的原因，在于紫金港資本堅持的方向終于站到了舞臺中央。
回到2014年前后，剛剛結束的PE狂潮讓一批收割準上市項目的機構栽了跟頭。人民幣基金一夜回到解放前，美元基金成為市場上的主流思路。市場上的頭部美元基金，通過重倉某一個賽道的打法，在這一時間收割了巨額回報。而人民幣基金則陷入兩難：一則，行業(yè)分化，機構開始進入專業(yè)化進程；二則，投資方向的選擇，讓機構開始分流。
大部分人民幣基金選擇追隨市場的腳步，進入消費等領域的投資，而紫金港資本則堅定了自身投資硬科技的定位。開始了一場以十年為節(jié)點的長期主義投資之路。
2019年，科創(chuàng)板開閘放水，讓“苦熬”多年的硬科技機構終于等來了時代的饋贈。一批項目得以完成資本市場一躍，而其背后堅持多年的投資機構也踩對了時代的節(jié)奏。
勇于走向孤獨，讓紫金港資本成為不平庸的一員。“做艱難而正確的事。”陳軍說，“沒有想結果。”
04
周期和節(jié)奏·“保持謹慎的樂觀”
10年50億，這個規(guī)模放在整個投資圈并不算大。但對于紫金港資本內部而言，則是剛剛好。“我們從設立第一天開始，就從未以規(guī)模取勝。”陳軍很堅決。
保持節(jié)奏感，對于股權投資機構而言至關重要，尤其是在當下的市場環(huán)境中，保持募資就是保持機構的生命線，與此同時，再通過退出實現(xiàn)業(yè)績的保證，才能完成整個募投管退的流程。
紫金港資本在努力保持節(jié)奏看。
從這一兩年看，紫金港資本保持了每年2、3只基金的節(jié)奏進行拓展。投資多一些的時候，募資就慢一些。而今年，前期投資已經逐步走向收尾期，紫金港資本也開始進入新一期的募資中。
“募資的過程就是整個紫金港資本逐漸專業(yè)化、體系化的過程。”李芳麗表示。“我們的募資最開始同行業(yè)眾多機構一樣，也是從個人投資者開啟的，從最初的散兵游勇，逐漸演變?yōu)槿孓D向機構募資。”
到了2020年，紫金港資本的LP結構已經進行了完全進化，LP包含地方政府、國資、產業(yè)投資，實現(xiàn)了從散兵游勇階段到全面機構化的募集過程。這一年，深圳新愿景天使創(chuàng)新產業(yè)投資基金設立，該基金規(guī)模為3億，由深圳市天使投資引導基金有限公司、深圳市坪山區(qū)引導基金投資有限公司、浙江大學創(chuàng)新技術研究院有限公司、杭州紫金港未來創(chuàng)新投資合伙企業(yè)（有限合伙）等出資。
從這只基金開始，紫金港資本在募資上開啟了加速度。2021年12月，杭州新愿景毓秀設立、同一個月，海寧新愿景毓秀設立，次年，規(guī)模為10億的海寧鵑湖夢想科技投資基金設立。
3年時間，4支基金，紫金港資本通過小基金+大規(guī)模基金的方式，讓紫金港資本坐上了四輪驅動，前后輪子交替加速前進。
“2014年這一波成立來的機構，現(xiàn)在看并不是最好的時間節(jié)點，能跑出來真的不容易。”李芳麗坦率地說，“和我們同一批成長起來的很多機構，慢慢都躺平了。想要在這個行業(yè)內保持樂觀，并持續(xù)努力，還不被行業(yè)所影響，并不容易。”
拒絕躺平，通過不斷前進，紫金港資本始終保持了自己的節(jié)奏。在募資端進化的同時，紫金港資本的投資端同樣如此。
“我們每年出手30余次，最近幾年疫情疊加行業(yè)局勢，但是我們仍然保持了這個節(jié)奏。”陳軍表示。
今年，紫金港資本內部大大小小開了不少學習研討會。體現(xiàn)在戰(zhàn)略端，陳軍和李芳麗的目標是，平衡好每一只基金的配置。在基金中優(yōu)化結構，能保持良好的流動性和退出率，給LP一個滿意的DPI，同時保持在早期投資硬科技項目的初心。
而在戰(zhàn)術方面，陳軍下發(fā)指令，從去年下半年開始，要求合伙人對項目進行排查，提高標準，并設定了3個20的規(guī)定：
第一個，主營收入擴大20%；
第二個，管理成本下降20%；
第三個，將研發(fā)支出周期延長20%。
李芳麗細化這一計劃，對內部要求是投資上更加謹慎，提升上深化機制。她強調，要著重于投資那些能扛過周期的賽道和企業(yè)。“我們要保持謹慎的樂觀。”李芳麗直言。“行業(yè)的周期變得越來越長了。”
作為被投企業(yè)，康威將紫金港資本以概括為穩(wěn)健而靈活，既注重長期價值，又能在市場變化中靈活應對。“這種風格的形成，與其核心團隊的深厚背景和豐富的經驗密不可分。他們不僅在市場投資方面有著深厚的積淀，還擁有對科技和創(chuàng)新趨勢的敏銳洞察力。”康威直言，“在投資活動中，紫金港資本重視項目的創(chuàng)新性和市場前景，傾向于投資那些具有顛覆性技術和廣闊商業(yè)空間的企業(yè)。另外，他們也關注企業(yè)的管理團隊和治理結構，傾向于投資那些具備高效、專業(yè)和誠信管理團隊的企業(yè)。”
康威的洞察非常細致，事實上，無論是陳軍還是李芳麗，也多次提到了穩(wěn)定靈活及長期價值。他們兩人的要求是，投資那些擁有穿越周期能力的企業(yè)。
“過去，我們會投資某一個方向上技術強大+賽道優(yōu)秀的項目，但現(xiàn)在，我們要求項目落地能力，尤其是具備變現(xiàn)能力和商業(yè)化能力的項目。”趙媛媛表示。
此前趙媛媛主導投資的虹信生物就是如此。
成立于2021 年的虹信生物是一家聚焦于核酸藥物遞送和治療性mRNA創(chuàng)新藥物的研發(fā)企業(yè)。從技術角度上看，虹信生物不僅在LNP上完成了迭代，還成功開發(fā)了新一代細胞靶向遞送技術。核酸藥物的開發(fā)，無論是mRNA還是小核酸，目前都受限于肝內遞送。針對該痛點，虹信生物研發(fā)團隊歷時數(shù)年，成功開發(fā)了工程化細胞靶向遞送平臺（Engineered Cell Targeted LNPs, EnC-LNPs），該平臺能實現(xiàn)工程化（Engineered）和精準的細胞靶向遞送（Cell-Targeted），并具有與傳統(tǒng)LNP相當?shù)睦砘再|和穩(wěn)定性。
其創(chuàng)始人查高峰博士更是行業(yè)內的資深專家，讓這家出發(fā)不久的企業(yè)，擁有仰望前路的能力和跨越周期的資本。
“故事看得少了，而是要求現(xiàn)有團隊有產品、有客戶，起碼有了初步的產品驗證，我們才會下手。”趙媛媛表示。
對周期能力上，余楊也深有同感，其主導投資的興容科技也同樣如此。
興容科技創(chuàng)始人徐海波博士畢業(yè)于韓國高麗大學，曾在韓國某電子產業(yè)巨頭參與過研發(fā)工作，興容科技主要成果來自其主導的與韓國某電子產業(yè)巨頭合作研發(fā)納米級BT粉項目和自身科研經歷。公司目前主要生產和銷售200nm及以下尺寸的MLCC（片式多層陶瓷電容器）陶瓷成品粉，后期規(guī)劃小于100nm的高端基礎粉體和根據(jù)客戶需求定制成品粉。
創(chuàng)始人在韓國期間與韓國某電子產業(yè)巨頭合作研發(fā)60-80nm鈦酸鋇，后在韓國某電子產業(yè)巨頭成功量產，回國后曾在國內某傳感器公司搭建中高端MLCC器件研發(fā)及生產團隊，擁有豐富的設備工藝、選型、調試、管理經驗。
余楊看來，MLCC下游應用市場前景廣闊，特別是高容、小尺寸、高可靠性的高端MLCC用量預計會持續(xù)提升，而200nm以下的粉體材料將會占據(jù)價值鏈更重要的部分，興容科技在高端粉體生產上具有明顯的技術壁壘。合成穩(wěn)定性和介電性能好的MLCC基礎粉體材料和根據(jù)客戶需求定制成品粉體是本項目的核心壁壘之一，這兩者都是后來競爭者并不容易快速突破的技術。同時團隊整體非常成熟，在商業(yè)化優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展?jié)摿^大，相較于國內其他廠家，有更大可能在200nm以下的高端粉體領域實現(xiàn)市場突破。
投資未來，這可能是當前紫金港資本應對當前市場情況進行的最大的調整。
05
長期陪跑·“把手上的每一張牌打好”
從大的方向上看，紫金港資本目前的投資主要集中在半導體/智能制造、新能源/新材料以及生物醫(yī)療這幾個方向上。過去的投資中，紫金港資本并未因為行業(yè)估值高企而追風、更沒有因為行業(yè)回落而暫緩投資。以半導體為例，過去三年，反而是紫金港資本的密集投資期。
甄理介紹，截至目前，紫金港資本在半導體裝備領域投了大約20家企業(yè)，從成績看，其中超過一半的企業(yè)都已獲得了二輪或多輪融資，獲得融資的這批企業(yè)里面有一半估值已經翻倍了。
對于紫金港資本而言，保持自己的風格，然后不斷針對性地調整戰(zhàn)術，這才是根本。通過這樣的打法，最近三年實現(xiàn)上市的有艾特網(wǎng)能、波長光電和連連數(shù)字，基金都獲得了不錯的收益。“后面正陸續(xù)進入券商輔導，擬排隊上市的企業(yè)還有善康醫(yī)療、賽思電子、永聯(lián)科技、邦盛科技，上達電子、貝特利等。”
紫金港資本在瞄準靶心后，也在不斷提高勝率。具體方法論，就是將自身的風格做到極致。用吳雄偉的話說，就是“將每一張牌打到極致。”
紫金港資本的風格非常明顯的，在最早階段支持項目，并通過深度賦能長期陪伴項目。其中的關鍵詞就是長期。
深圳新愿景天使基金投資的第1個項目泰研半導體就是非常標準的“紫金港資本風格”。
“我們是他的第1個投資人。在張總的創(chuàng)業(yè)歷程中，我們不斷地支持并且堅定自己一開始對于他們的判斷，現(xiàn)在已經逐漸成為占比超過20%的股東。而他們在每年的高速增長中也給我們交出了滿意的答卷。”甄理介紹，“在SIP封裝領域，泰研的半導體設備和解決方案已經達到了國際一流水平，獲得了像恩智浦這些國外廠商的認可。而我們除了資金支持，也深度地介入到企業(yè)的戰(zhàn)略決策的制定過程中。一方面我們投早投小的理念一直貫徹始終，另一方面這種深度賦能的投資過程，能十分切合地體現(xiàn)我們長期生態(tài)圈式的投資理念。”
不僅是泰研半導體，燒錄領域龍頭企業(yè)昂科技術、新菲光等項目的投資中，紫金港資本均是首輪的第1個完成決策的投資機構。
識于微時，投資于微時。這是紫金港資本一路走來的風格。不僅如此，堅定支持，在他人并不認可之時下注是紫金港資本的另一個風格。
2015年，從事語音虛擬號處理及計算聽覺場景分析等科學研究及工作近二十年時間的張學良前往美國俄亥俄州立大學訪學汪德亮教授實驗室，其間，張學良同汪教授在語音降噪領域的一些關鍵問題上進行了深度合作。一年之期的訪學結束回國后，2017年初，張學良與汪德亮教授在深圳共同創(chuàng)立了日后成為全球最好語音降噪公司的大象聲科，將基于AI的語音降噪技術落地到工業(yè)界。
事實上，在大象聲科發(fā)展的早期，市場上也有不少的質疑聲。“大象聲科提供end to end的AI聲學信號處理解決方案，國內也有其他的聲學信號處理公司提供AI+傳統(tǒng)聲學信號的方案，但各家技術專注落地方向上有很大不同。”張學良回憶，“當時在業(yè)界遭受過一些傳統(tǒng)語音信號處理供應商的質疑，但隨著我們技術的不斷演變及商業(yè)化的成功落地，市場及客戶給予了我們極大的認可與支持，隨后業(yè)界其他同行紛紛效仿，方才形成目前市場上以深度學習進行聲學信號處理的主流。但隨著我們技術的不斷積累與迭代，我們相信我們依然在引領著這個行業(yè)的發(fā)展。”
在爭議最多的時間，紫金港資本仍然堅定對大象聲科進行了天使輪投資。張學良坦言，“紫金港資本已經陪伴我們7年時間，在面臨未來諸多不確定性因素的情況下，紫金港資本毅然投資了我們，其間，公司發(fā)展遇到的一些困難，紫金港資本也與我們共渡難關，為公司發(fā)展提供了很多建設性意見，我們非常感謝紫金港資本對公司的支持與幫助。能為企業(yè)發(fā)展各個階段賦能，特別在大象聲科創(chuàng)立之初，紫金港資本在公司治理方面給予了極大的幫助，協(xié)助公司快速步入發(fā)展正軌。”
通過在早期支持硬科技項目，如今，在紫金港資本的被投企業(yè)名錄中，擁有一大批已經陪跑多年的項目，隨著項目產業(yè)化落地，紫金港資本也將在未來幾年，快速邁入退出大年。
紫金港資本被投企業(yè)LOGO合集
06
超級進化體·“永遠在一線”
當前，管理合伙人李芳麗、半導體合伙人甄理以及新能源/新材料合伙人余楊均為80后，而生物醫(yī)療合伙人趙媛媛更是90后。
新能源/新材料合伙人余楊、半導體合伙人甄理、生物醫(yī)藥合伙人趙媛媛
更年輕的合伙人逐漸獨挑大梁。
將責任與權力前移，讓聽得見炮聲的人來呼喚炮火。這可能是陳軍正在試圖調整的方向，也是紫金港資本進化的一個重要部分——發(fā)動更年輕的力量。
“從企業(yè)文化上來看，我們更倡導家文化，我們覺得員工更像家人。”李芳麗表示。與眾多機構不同，紫金港資本甚至沒有KPI考核標準。李芳麗笑著回憶，“其實我們很早之前也曾經想要通過KPI考核的方式，對機構進行管理和優(yōu)化，但是實施了一段時間，發(fā)現(xiàn)無法落地，很多時候，陳軍的寬容程度超乎想象，最后不了了之。”
在今年的新年寄語中，陳軍曾經寫出“卓越的創(chuàng)業(yè)者猶勝孤勇者，對峙過絕望卻絕不對弈平凡”。在這個時代，“創(chuàng)新是創(chuàng)業(yè)者的通行證，平庸是平庸者的墓志銘”作為對團隊和紫金港資本創(chuàng)新生態(tài)圈家人們的寄語。
“陳軍的想法是，他才是最終負責人，項目失敗，他承擔主要責任，沒必要讓同事們背負壓力和責任。”
對于投資行業(yè)而言，沉重的KPI反而會影響投資節(jié)奏，讓精挑細選的投資動作變形，正是陳軍無意中打造的這種較為寬松的環(huán)境，反而讓投資人們更加認真地對待自己的每一個項目。
家文化的印記，體現(xiàn)在方方面面，在紫金港資本成立2年后，柏敏加入了團隊，他對陳軍的第一印象是“親和力”。“同事們像家人一樣親切，入職第二個星期沒過試用期就跟著公司一起去云南團建，讓我很快融入團隊。公司團隊都是復合背景的高學歷人才，大家像家人一樣相處，有問題相互指正、有困難一起面對，相互之間不會有你算計我，我算計你的這種斗爭，簡單輕松的相處模式。”
投后主管柏敏、風控合規(guī)總監(jiān)蔡曉璐
簡單文化，也促使團隊協(xié)作和配合更加有默契。
對機構的風格，還是處在一線的投資人更為了解。無論是甄理還是趙媛媛都提到了一個詞——團隊作戰(zhàn)。
不同于其他機構單打獨斗，強調個人業(yè)績，紫金港資本所希望看到的是一種協(xié)同作戰(zhàn)能力。
趙媛媛介紹，“我們采取的是小組合作盡調方式，一位合伙人加上一位投資經理，共同看項目，這種模式之下，能更全面地看項目和賽道，這勝過單打獨斗的勇猛片面。”
雖然是協(xié)同作戰(zhàn)，但紫金港資本又極為強調效率。從趙媛媛見到粒影生物第一面到確定投資，僅僅用了一個月時間。
風控合規(guī)總監(jiān)蔡曉璐直言，“我們比較穩(wěn)健，也比較堅持邏輯。一些熱門項目我們有機會，但反復推敲之后認為沒有足夠的安全邊際或者不符合邏輯，還是放棄了，事實也證明我們做了更好的選擇。但相反，只要我們認為一個項目符合投資邏輯，不管有沒有熱度，我們都會堅定出手。”
在一次活動上，趙媛媛發(fā)掘了粒影生物。
粒影生物創(chuàng)始人張影博士，曾任英國弗朗西斯-克里克研究所高級研究員，英國國家醫(yī)學研究所博士后，倫敦大學癌癥研究所博士，師從英國皇家科學院院士John Skehel和Steve Gamblin，曾解析了十幾種蛋白結構，幫助MNC藥企進行蛋白質精準藥物相關應用的開發(fā)。
作為深圳市海外高層次人才“孔雀計劃”B類人才引進回國，曾在Science、Nature等知名刊物發(fā)表蛋白結構生物學相關研究。團隊其他成員來自帝國理工、中科院先進院、華大基因、藥明康德等知名研究機構及產業(yè)公司，掌握國際前沿的蛋白質性能優(yōu)化和設計的完整技術流程，擁有成熟的技術轉化和應用場景拓展能力，以及在原核和真核生物系統(tǒng)下克隆、表達、純化多亞基的異源蛋白復合體的經驗，并曾深入開展對其在結構、生化和生物物理學性質方面的研究。
靠譜的人+靠譜的事，立時吸引了趙媛媛的注意，她直接將項目反饋到李芳麗和陳軍，并在極短的時間內確定了投資意向。
“當時項目由于非常優(yōu)秀，估值不低，但我們還是進行了投資。”在完成這輪融資的一年時間，成立不足兩年的粒影在短短18個月獲得了三輪融資。
甄理也提到了團隊作戰(zhàn)的優(yōu)勢，“這種團隊作戰(zhàn)的方式讓我們投資的效能更高了，團隊之間隨時補位。”
不謀求個人英雄主義，陳軍更著意于打造一支強兵戰(zhàn)隊。萬人操弓，共射一招，招無不中。通過相互配合，集思廣益，集中智慧地挑選項目，并不斷通過協(xié)作，提高凝聚力的同時，統(tǒng)一內部思想。
陳軍并不是一個獨斷專行的領導者，對于紫金港資本團隊而言，他更像是謙和的兄長。“對任何人，他都非常謙和，對工作又異常認真。”就連喬遷新居的玻璃大門上粘貼的紫金港資本logo，他也會再三確定高度和寬度。接待企業(yè)、LP時，他稍覺得有所不足，馬上在桌子底下給李芳麗發(fā)微信，提新要求。
李芳麗笑著說，“他屬于馬上反饋型。”
作為LP，海寧市人才科創(chuàng)集團與紫金港資本四度合作，從浙大母基金到此后的海寧新愿景毓秀基金等，雙方通過資金、項目的合作，已經成為最緊密的伙伴。談及對紫金港資本的感受，海寧市人才科創(chuàng)集團總經理蘇沖直言，“浙大的緣分、價值觀的契合、團隊的協(xié)作讓鵑湖和紫金港資本緊密地連接。從陌生到熟悉、從認同到成就彼此。相伴7年之久的紫金港資本是最懂我們的GP。他們穩(wěn)健不失靈活的風格，打動了我們，也收獲了十年的優(yōu)秀業(yè)績。而在其中，以陳軍和李芳麗為代表的合伙人，始終沖在一線，更是給我們留下了很深的印象。”
如今，陳軍和李芳麗打配合，同事們評價兩人，前者是油門，后者是剎車。一個有沖勁，一個謹慎。團隊配合，達到天平最穩(wěn)定的模式。但兩個人的方向感趨于統(tǒng)一，“即便紫金港資本投資數(shù)量達到400家時，我們也一定在一線。”李芳麗直言。
永遠在第一線，這是兩個人共同的默契。
新的十年，新的階段，紫金港資本還有哪些計劃？
陳軍的關鍵詞有三個：全國化發(fā)展，生態(tài)合作，以及人才打磨。而李芳麗的答案是，“做百年企業(yè)，同被投企業(yè)一起穿越周期。”
十年，50億，幫助科技成果轉化，助力浙大等一批高校學子創(chuàng)業(yè)。這個當年聽起來無比宏大的愿望，已經一一實現(xiàn)。如今。站在又一個十年的新起點，可以確定的是，紫金港資本的速度一定會更快。
紫金港資本家人合影
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